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转自：中国经营网

本报记者 顾梦轩 夏欣 广州 北京报道

最近两年，A股市场持续震荡，投资者收益不稳。但真正优秀的基金经理能够穿越牛熊，为基民获取丰厚的长期收益。

《中国经营报》记者发现，最近五年、最近十年，管理业绩居前的基金经理从不押注某个单一赛道，而是潜心做好行业研究，在若干个板块均衡配置，从而分散风险，减少市场波动对业绩带来的冲击。与此同时，业绩长跑胜出的基金经理能更好地适应不同的市场环境，挖掘估值提升可能性较大的行业，并提前左侧布局，为投资者赚取更多回报。

根据天相投顾基金评价中心数据，截至2023年6月30日，最近五年，股票型基金收益最高的是金鹰信息产业股票基金A/C（304.88%、296.98%），偏股混合型基金收益最高的是交银趋势A（237.74%），偏债混合型基金收益最高的是汇丰晋信2026（110.92%），灵活配置型基金收益最高的是光大永鑫混合基金A/C（319.62%、318.52%）。

最近十年，股票型基金收益最高的是交银消费基金（440.19%），偏股混合型收益最高的是交银趋势A（776.42%），偏债混合型基金收益最高的依然是汇丰晋信2026（171.08%），灵活配置型基金收益最高的是华商新趋势优选（867.1%）。

格上富信产品经理张怀若在接受《中国经营报》记者采访时指出，风格轮动和长期均衡是资本市场的基本规律，市场风格的短期轮动是很难捕捉的，中长期是“风水轮流转”。

张怀若指出，很多基金经理投资布局多数着眼于3―5年或者更长周期的行业选择。因为基金经理很难预判投资标的的短期波动，但对中长期的走势把握能力较强，甚至有些基金经理不择时，并且长期持有。从这个角度来看，长期持有也有利于享受到基金经理的投资周期和成长红利。

正反馈凸显

2023 年上半年，宏观经济运行整体回升向好，市场需求逐步恢复，生产供给持续增加。但市场对于经济基本面过于乐观的预期在二季度有所修正，股债汇市场上半年走势较明显地反映了这一宏观预期的波动调整。进入二季度，尽管生产需求恢复的强度有所分化，但物价基本稳定。进入6月，在6家国有大行集体下调存款利率后，央行公开市场操作利率下降 10BP，随后 MLF（中期借贷便利）利率下调，最后 LPR（贷款市场报价利率）利率跟随调整。

由于经济复苏节奏略低于市场预期，A股在一季度较为强势的表现之后呈现震荡走势。

面对市场回调，交银趋势A基金经理杨金金在二季报中指出，下行周期本身也是经济体自然调整的过程，行业景气的时候所有公司都好，不一定能反映公司与企业家的真实能力，反而往往越激进其短期业绩和市场认可度会更高，每一轮经济周期的波动都会让一批过去的明星公司泯然众人，也会有新的一批自强不息、抓住社会变迁产业趋势的新秀们踏上舞台中央。历史上行业内的优胜劣汰、产业间的结构调整也大多如此演绎。

杨金金指出，在缺乏经济亮点的当下，今年到目前为止的市场主线是不断在各种主题趋势中来回切换，在趋势中短期赚钱效应带来的正反馈愈发凸显；但越是如此，优秀公司的价值就会愈发凸显，因此，我们所能做的是去寻找未来真正的成长，屈身守份、以待天时。

华商新趋势优选基金经理周海栋指出，通常的价值投资，更多的是基于确定性的价值投资，而我的投资理念是基于周期和概率的价值投资。周期是用于理解世界规律、分析行业和公司的抓手，概率是对不确定的未来做出假设和判断的标尺。“无论是周期股还是成长股，都遵循周期运行规律，只是时间维度不同。”周海栋说。

周海栋始终追求的是企业有质量的成长，重视用长期的成长空间和中短期的业绩互相保护。在投资过程中，周海栋专注左侧布局，力争凭借对市场精准的判断，在市场没有给出确定性预期之前看到拐点到来的可能，提前进行布局，并争取在市场还在进一步“追高”时提前撤出，以此来保留足够的安全边际。

汇丰晋信2026基金经理对不同阶段股票仓位限定更为细致和严格，通过纪律性较强的资产配置策略，在一定程度上提升了基金长期投资的效果。

据悉，汇丰晋信2026股票类资产比例会随着目标日期（2026年）的逐渐临近而降低，从初始的60%―95%，到最终的0―20%。初期较高的股票投资比例有助于帮助投资者争取收益，后期较低的股票投资比例则可以逐步降低组合风险，并在目标日期临近时帮助投资者最终实现“落袋为安”。

金鹰信息产业股票基金基金经理倪超每过一段时间就会对整个A股市场做系统性的行业比较，目的是为了选出较为适合进入的行业。筛选时，他会首先挑选出增速比较好的行业，其次在当年增速比较好的行业里，找出增长空间比较大，并且对比不同行业历史估值的分位数，以期捕捉估值提升可能性较大的行业。

不押注单一赛道

记者注意到，与年度排名靠前的基金相比，“长跑冠军基金”在板块配置上，都没有押注单一板块，而是在多个板块均衡配置，这反映出基金经理强大的行业研究能力。

据记者不完全统计，2023年二季度，金鹰信息产业股票基金基金经理看好并配置的板块主要有计算机、电子、通信和传媒等行业；汇丰晋信2026基金经理看好计算机、电子、新能源、医药、纺服炼化以及养殖板块；华商新趋势优选基金经理偏爱有色金属、计算机、医药、化工、电子、交运、机械、电力设备、军工等；光大永鑫混合基金经理主要以大盘及重盘股配置为主，在消费、金融、医药、通信及其他稳增长板块做了主要配置。

以交银趋势A为例，“该产品在不同的报告期内各类资产配置的比例相对灵活，基金经理会因不同的市场情况动态调节产品的大类资产配置情况；同时观察该产品的权益持仓情况可以看到，该产品在不同的报告期内会较为灵活地改变不同赛道标的的配置比例，此行为或可为产品带来一定的业绩贡献，分散风险，减少市场波动对产品业绩带来的冲击。”天相投顾基金评价中心相关人士表示。

押注单一赛道和多板块均衡配置，哪种做法更优？天相投顾基金评价中心指出，对于专注单一赛道的主题型基金经理而言，其优势主要是较高的投研专注度或可帮助基金经理在某一领域持续深耕，此外专注于某一赛道的研究一定程度上或可以提高投资决策胜率。对于主题型基金经理而言，一旦其专注的赛道出现结构性牛市，凭借其较高的主题标的资产配置比例或可以较为快速地积累收益，短期爆发力较强。

而押注单一赛道的劣势主要表现为，主题型较强的投资风格在一定程度上限制了基金经理的投资范围，投资集中度较高，不利于分散风险，一旦该主题的投资标的表现整体低迷，基金经理较难通过灵活调整标的来减少市场风险的冲击。

对于多个领域均衡配置的市场型基金经理而言，天相投顾基金评价中心指出，市场型基金经理一般拥有较为开阔的投资视野，对各类资产及各个赛道标的均有一定的研究积累，可以针对不同的市场环境较为灵活地调整其产品的各赛道配置水平，同时更宽阔的投资领域一定程度上可以分散来自不同风格标的的投资风险，从而在一定程度上降低其产品的长期业绩波动性。“不过，市场型的投资风格一般要求基金经理对不同行业资产标的均有较高的熟悉程度，并通过合理的择时选股操作兑现收益，因此对基金经理整体的投研实力及投资行为有较高的要求，同时对基金经理如何有效地分配其自身的投研精力有一定的考验。”天相投顾基金评价中心上述人士说。

控制回辙之下布局

展望市场下半年表现，汇丰晋信2026基金经理闵良超在二季报中表示，我们预计市场并不会有极致的分化行情，而是会趋于均衡，在控制回撤的前提下，本基金相对看好三大方向：第一，产业趋势和产业政策共振的科技板块。计算机的疫后困境好转，电子板块面临周期，同时叠加国产替代政策支持。第二，估值和长期空间兼具的弱经济周期板块。医药板块后续将关注院内复苏和创新的方向。第三，顺周期板块中相对看好库存处于低位的纺服炼化以及养殖板块。

政策的吹拂或对食品、医药、金融、通信、轻工、家电等板块释放更多积极影响。

光大永鑫混合基金经理詹佳表示，7月政治局会议对经济和地产定调超预期，并且具有中期的深远意义，对汇率定价也产生了锚定的作用。市场在深度调整后储备了较大的潜力，这是权益投资的有利因素。投资方向方面，我们继续看好永续性，竞争力较强的上市公司，在市场总体相对低位适时关注优质企业，并伴随战术性的动态仓位调整。

交银趋势A基金经理杨金金指出，2023 年三季度，重点关注的方向主要分为以下三类。第一，板块方面，持续重点关注上游供需反转的公用事业行业，以及全球衰退方向下流动性长期趋势有望反转的贵金属。第二，个股方面，重点关注新的一些结构性景气方向，包括口红效应、细分行业资本开支及智能化升级等带来的细分景气子行业；以及基于较大的利基市场、长期积累的竞争力，有望实现可持续高成长的优秀公司。第三，此外，储备一批在做长期难而正确的事情的种子公司，不着眼于其当下的业绩和股价表现，而是未来 2~3 年的潜力。

交银消费基金经理韩威俊持续看好消费板块。他在二季报中指出，从行业复苏的情况来看，可选消费的复苏依然是三季度值得重点关注的方向，但是其中分行业、分个股都将出现比较明显的分化。今年从年初开始，我们的个股调整基本上围绕着打破行业的限制，将所有消费公司放在一起去作比较这样一个思路。寻找在消费弱复苏现实下，能够为未来做好新的准备的公司。“我们对三季度的消费相对乐观，中秋、国庆可能会出现略超预期的弱戴维斯双击。”韩威俊说。

国内AIGC首款现象级产品迅速陨落：妙鸭相机落得“一地鸭毛”，美图频推新品、A股玩家上线海外版

国内AIGC龙头,国内aigc课题组,国内aigcapp,国内aigc平台

财联社8月5日讯（编辑 俞琪）凭借9.9元的AIGC个人写真火爆出圈的妙鸭相机热度似乎在退却，只剩下不断的争议。据微信指数显示，仅在17日上线当日，“妙鸭相机”一词整体指数日环比增幅就达到40325%，并在此后几天呈直线攀升。但随着关注度下降，现在搜索“妙鸭相机”，位列前排的热词已是“妙鸭相机安全吗”、“妙鸭是否会盗取个人信息”等问题。

在爆火的背后，相较于这款应用本身，大众更多的关注点实则是对于其作为目前国内AIGC领域第一款现象级产品的预期。自今年初AI大模型火起来后，互联网大厂、科技巨头等都纷纷投身于AI，无数AI应用也在涌现，但商业化困难、不赚钱的问题一直是飘在上空的一块乌云。妙鸭的出现无疑成了一个很好的研究样本，也再度点燃了生成式AI，然而风口褪去，在业内看来，其昙花一现似乎也是必然，类似AI应用的未来仍然困难重重。

看到希望的“妙鸭相机”们：老玩家美图多个新品相继上线 万兴科技推出“更能打”的海外版妙鸭

今年被认为是“AIGC元年”，众多AI应用相继问世，为何妙鸭相机如此受欢迎？华泰证券朱B等人在7月25日研报中指出，妙鸭相机仅需9.9元与三步简单的操作即可生成精美且自然的数字写真，通过覆盖广泛的C端用户群体，解决用户需求痛点，打开了增长空间。有业内分析人士直言，妙鸭做对了方向，抓住了用户需求最强的点。

二级市场方面，在妙鸭相机爆火的上周，近期略显颓势的A股AI概念板块也有所反弹。云赛智联、鸿博股份、浪潮信息在24日均触及涨停，鸿博股份在25日继续斩获涨停板。据时代财经采访获悉，业内专家认为，鸿博股份和云赛智联在算力租赁板块的涨停及浪潮信息在AI硬件端的涨势是妙鸭相机火爆的一个示范效应。不过，对于妙鸭影响能持续多久，还要看AI行业整体发展趋势以及相关公司的经营情况。

头豹研究院7月28日研报表示，目前AI图像生成在设计行业应用场景较为成熟，后期商业化落地潜力较大。根据Sensor Tower《2023年AI应用市场洞察》数据显示，随着DALL-E和Stable Diffusion模型的迭代与成熟，上半年Al+图像应用市场繁荣发展，相关应用超过150余款，下载量突破1亿次。

其中，在妙鸭相机顶上的AI数字写真应用这一细分Al+图像领域，国内还有多个“妙鸭相机”们在加速前行。消息显示，美图公司在6月发布了7款影像生产力工具，涵盖AI图片、AI视频、AI设计和AI数字人四大领域，旗下美图秀秀及Wink近日还上线“AI建模脸”功能。国金证券孟灿等人在7月24日研报中提到，7月21日，万兴科技旗下App Pixpic上线海外版妙鸭Google Play，截至目前累计下载量超5k次。相比妙鸭相机，Pixpic仅需10张照片即可生成数字分身。

在技术方面，华泰证券研报称，妙鸭数字分身功能基于微调（fine tuning）后的Stable Diffusion开源绘画模型。与其类似的在数字分身、图像/视频生成等方向有布局的产业链公司还包括美图公司、奥飞娱乐、捷成股份、蓝色光标、天地在线、视觉中国等。视觉中国近日在互动平台回复称，旗下网站【【网址】】推出了AI创意工具、灵感绘图等功能，相关功能后续还会不断迭代。

此外，孟灿等人还认为，妙鸭相机将带动整个商用图片AIGC变革，视频生成、CV技术龙头等公司有望受益。据财联社记者上周日获悉，妙鸭相机已在苹果应用商店正式上线App，App内可提供创作视频。据悉，CV技术龙头虹软科技目前已经开始规划研发智能商拍摄影解决方案，具体产品有望在年内推向市场。千方科技子公司宇视科技在各大景区推出宇视梧桐Vlog方案。商汤“如影SenseAvatar”模型，只需一次真人素材录入即可生成超写实数字分身。

妙鸭难逃“昙花一现”魔咒 更有国内AI+图像明星独角兽甚至面临运营停摆

实际上，在妙鸭相机出现之前，海外AI图像应用领域内Lensa AI、Dawn AI、Wonder等热门App自去年下半年起便相继取得了亮眼表现。华泰证券研报显示，热度最高的Lensa AI曾在上线“MagicAvatars”功能后短时间内登陆全球多国AppStore畅销榜榜首。不过，根据Sensor Tower的统计数据显示，Lensa从去年12月中旬到达下载量顶峰后便迅速回落，今年1月达最低水平，整个生命周期热度仅仅两个月。Dawn AI、Wonder等也几乎呈现同样的轨迹。

对于妙鸭能“妙”多久，“前辈”们的经历似乎已经给出了答案，更何况妙鸭的热度并不能比过当时的Lensa。从当前微信指数便可看出，“妙鸭相机”一词的指数值在25日到达高峰口开始回落，现在已基本跌至上线前的最低水平。若仅从该指数来看，妙鸭生命周期热度仅仅一周。有市场分析直言，妙鸭并不算出圈。刷屏也就是在媒体和相关行业，以及投融资这块。

除了热度下降，安全性、退款条款等一系列问题更是让妙鸭饱受各种争议。上线不到10天，便被上海市消保委点名，被指出不支持退款涉嫌侵害消费者的公平交易权。同时，上海市消保委在发文中还提到许多网友关注的隐私问题。妙鸭也随后回应称，原协议内容有误，会第一时间根据妙鸭的实际情况进行了修改，同时承诺，用户上传的照片只会用于数字分身制作，且分身制作完成后自动删除。

对此，有媒体报道表示，虽然妙鸭出现意味着AI应用正在走向兑现，但目前在商业模式层面还比较简单，按次收费。有相关律师指出，这款产品的产品能力目前来看还是可以的，但和消费者的沟通能力比较差，导致不少问题发生。

可以预见的是，在商业化先行一步的妙鸭都是如此，在其身后还在AI+图像商业化路上前行的公司们则更步履维艰。据信息称，此前曾在D轮时获约13亿元投资的影谱科技近日被曝已断掉公司员工社保及公积金缴纳，公司不少员工辞任出走，有部门办公室几乎已人去楼空。资料显示，影谱科技做计算机视觉起家，此前在D轮的融资创AI影像生产单轮融资纪录，而如今却已身陷困境。

值得注意的是，头豹研究院在研报中表示，当前仍有较多的公司商业模式尚未明确。从AI图像生成的用户端来看，AI生成的图像直接用于商业的占比在2%，未进入大规模商业化应用阶段；60%的用户未对AI图像投入成本，仅8%的用户能通过AI图像生成获得盈利。