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　　转自 | 真故研究室

　　撰文 | 李   城

　　年景不好，创业者和投资人容易成为一对怨侣。年初，有紫辉创投创始人郑刚在朋友圈炮轰罗永浩“不懂感恩”；年中，有粉笔网张小龙指责高瓴资本张磊抛售股票“薄情”。大家一不谈判沟通，二不诉诸法律，全在朋友圈撕扯怒吼。

　　创业乏力，资本退出难，让过去长期处于蜜月期的创业者与投资人没了体面。

　　#01

　　今年来的三大炮轰

　　2023开年伊始的1月7日深夜，就在全国人民陆续阳转康的时候，罗永浩的多年合作伙伴、紫辉创投创始人郑刚，突然在朋友圈炮轰起罗永浩“四大罪状”。

　　“不体面，不开股东会、董事会；势利眼，跪舔美元基金；不地道，不向投资人沟通新创业的VR项目；不道德，欺骗投资人。”

　　郑刚的诉求最后落于一点：对“不懂感恩”的罗永浩，将联合其他几十位投资人发起回购。

　　郑刚据说是罗永浩的多年好友。这涉及到私人感情层面，不好确认。但他于2011年创立的紫辉创投，确实先后于2013年5月、2014年5月，参与过锤子科技的A轮、B轮融资。在老罗的创业路上，可以说投过两次信任票。

　　业内常常这样形容投资人与创业者之间的关系。双方好起来的时候称兄道弟；不好的时候，就会反目成仇。

　　这个定律似乎也可以用在郑刚和罗永浩身上。为了老罗、可能也为了自己贴金，郑刚一度把罗永浩称赞为“中国的乔布斯”，表扬他创新和洞察能力强。他还为罗永浩两肋插刀，控诉阿里差点把锤子科技害死。

　　然而一起走过风雨，再铁打的友谊小船，在利益场上，也很容易说翻就翻。针对郑刚刚过完元旦的四点“指控”，罗永浩后来在微博发布4点解释说明，给予了回应。

　　图 | 罗永浩的回应

　　虽说投资人与创始人之间的矛盾，从来就是一个每天都会发生的事情，圈内人早已见怪不怪，但有一点可能令大众没想到的是，罗永浩被炮轰，只是拉开了今年知名投资人与创业者“互撕”的一个开年大戏。

　　罗永浩事件之后，先是今年3月下旬，投资者集体炮轰同花顺核心高管一项事涉25亿元的补税风波；然后最近的一次全网事件则是6月底，粉笔网CEO张小龙炮轰高瓴资本创始人张磊“无脑抛售”粉笔网股票。

　　图 | 粉笔网

　　张小龙炮轰高瓴资本张磊

　　郑刚―罗永浩、张小龙―张磊，作为行业有头有脸的他们率先翻脸，很容易在大众层面被结合当下宏观情况，贴上标签，从体感上认为今年创投双方的关系，似乎比以前变得更紧张了。

　　抛开同花顺偏个例的事件，其余两起事件在紧张度上都有一些共同点。

　　一是有事都不能够私下沟通，或者诉诸法律途径，而是选择在朋友圈里先刮起一阵舆论的暴风。

　　前有郑刚在朋友圈炮轰罗永浩“四没有”，后就有粉笔网的张小龙在朋友圈炮轰张磊说话不可信。

　　张小龙的“控诉点”是身为粉笔网股东，张磊所在的高瓴资本将所持的粉笔网股票一到解禁期，就进行了部分“抛售”。

　　而2018年，张磊的那些投资教育的金句，对张小龙而言似乎还言犹在耳，彷如昨日。比如，“做教育是永远不需要退出的投资”、“做教育是最让人有幸福感的投资”等等。两相对比，估计张小龙有一种浓浓的“背刺感”。

　　有一位第三方投资人对《真故研究室》表示，如果事涉公共利益，可以通过舆论来扩大公众知情权；如果是发生在投资人与创业者之间的事情，朋友圈不是最好选择，因为这都是罗生门，外界很难用道德来做评判。

　　二是两起事件紧张起来的导火索，根本上还是因钱而生。

　　公开信息显示，郑刚所在的紫辉创投对罗永浩的锤子手机项目共投资了1.75亿元，其中郑刚个人出资1.2亿元左右，基金LP投了约6000万元。老罗在陷入债务危机之前仅回购了约4000万元，投资人紧张。

　　而粉笔网方面，由于张磊的部分减持，导致粉笔网20余日内，股价从10港元以上跌到3港元左右。市值从上市首日高峰时的243亿港元，到目前几乎腰斩。截至7月21日（上周五），粉笔网市值只有109.8亿港元。

　　一夜之间，来自投资人曾经信誓旦旦的“长期主义”、“价值投资”没了，只留下一地鸡毛。

　　像这些紧张事件不算个案，《真故研究室》从其它多家投资结构获悉，今年来像这种投资人与创业者之间互相指责的事情，确实比以前更多了，只不过有的并未曝光。

　　有的投资人出于急于回款压力，要求创业者变卖私人财产还款；有的投资人则会提供高额的年化利息方案，以及很严苛的个人担保条款。如果遇到一些极端案例，双方还会剑走偏锋。

　　那么，为何会事已至此呢？

　　#02

　　投资人、创业者日子都不好过

　　“投资人日子确实不好过了，新闻不是报了吗，有的转行去送外卖了。”

　　这是北京某一知名投资机构的投资人，最近对《真故研究室》发出的感叹。这位投资人大学学的是和投资完全无关的专业，但过去10年，他抓住了移动互联网、以及投资行业本身的发展红利，误打误撞入行，主导投资了几个明星项目，实现了自己人生的跨越式发展。然而如今他已经在思考人生的下一个阶段。

　　2014年，常被称为“私募元年”。这一年，私募基金备案制实施，政府将其纳入监管，行业有了稳定发展的预期。

　　2015年，在政策红利下，私募基金迎来了井喷。不管是从私募基金产品发行数量、还是管理人新增数量，以上海、北京、深圳等地为核心，都有了飞速发展。

　　有历史数据显示，2015年仅新增的阳光私募产品发行数量就破了万，是2014年发行量的2.4倍。这一年，投资经理界也出现该不该职业化的讨论。

　　另一面，2015年受大众创新、万众创业等政策红利的推出，全年新登记注册企业增长21.6%，平均每天新增1.2万户，中国迎来了一个创业者辈出的时代。

　　于是，作为专注于寻找千里马的投资经理们，成为当时社会上最忙碌的一群人，“每周看数千份BP（商业计划书）、一周见十几个创业者，一月就投三四个项目”成为他们工作的真实写照。

　　然而转眼到了最近三年，投资人们所处的环境无形中发生了深刻变化。

　　一位知名投资人告诉《真故研究室》，最近三年，国际形势叠加疫情，让投资机构和创业者双方面临的挑战，都比以前严峻得多。

　　从投资机构来讲，近三年中美竞争加剧，美元基金退潮，这影响到了国内部分机构的募资状况，中国科技创投生态遭遇冲击。

　　去年9月，市场上一度传出已经完成美元募资、或还在进行中的一线投资机构不超过15家的消息，市场行情遭遇严重逆风。当时，很多投资机构都集体蜂拥跑去去年大热的新加坡去见LP（即有限合伙人、出资方），就一个事：搞钱。哪怕搞不到，也要告诉LP，我还在。

　　今年情况也没有好转到哪里去。日前，据清科研究中心发布的2023上半年中国股权投资行业境况的报告，美元基金募资步伐延续下降趋势，共计23只外币基金完成关账，同比下滑54.9%；募资规模约422.28亿元人民币，同比降幅达35.4%。

　　不仅包括美元基金，2023上半年，中国股权投资市场完成资金募集的基金数量和新募资规模都在下降。清科研究中心数据显示，共计3289只基金完成新一轮募集，新募资总规模超7300亿，分别同比下降0.3%、23.5%。

　　这导致的结果之一就是市场上的钱少了，资金向头部基金集中，其它中小型基金面临的募资压力增加。

　　图 | 资料来自清科研究中心

　　其次是这几年，中企IPO项目锐减，导致基金退出受到较大影响。

　　据投中研究院数据，2022年，共计511家中国企业在A股、港股以及美股成功IPO，IPO数量同比降低16.64%；募资总额共计6687亿元，IPO规模同比下降22.97%。

　　IPO项目锐减导致的结果之一就是，在一定程度上会加剧新基金的募资困难。

　　再次对创业者而言，大环境不景气，创业情况可能不如预期。这也会加剧投资人、以及投资人上游的LP，与创业者三方的风险与压力。

　　这位业内人士介绍，投资人与创业者出现矛盾的时期以中后期居多。对投早期项目的投资机构而言，一般投资人会陪跑创业者，彼此共同成长，会更加知根知底一些。

　　而对于投资风险的把控与解决，目前国内投资机构一般分为两种运营模式。

　　一种是投资人在投到项目后，由机构后台运营人员来进行后续管理、履约，投资人则只参与前一部分。如果出现投资风险，运营人员一般会按照写入投资协议里的条款，在相应时间点要求创业者进行回购等履约；

　　还有一种是投资人会一直伴随项目发展，会更加审时度势一些，可能会随时、提前就退出相关资金，更加灵活地面对相关风险。

　　某种程度上，投资人与创业者是一种彼此成就的关系，但这也需要天时、地利、人和。没有大趋势，双方也很容易一荣俱荣、一损俱损。毕竟蛋糕做大了，一切都好说；蛋糕没有了，亲人也容易反目。

　　#03

　　双方如何共克时艰

　　经济大环境预期不透明下，投资人与创业者该如何携手协作？

　　有业内人士建议，双方都应该秉承客观理性、冷静专业、多对话沟通、以及必要时的法律途径来共同面对双方出现的各种问题。

　　“客观理性、冷静专业是什么呢？比如高瓴资本减持粉笔网股票，这其实是投资人的权力。长期主义不代表不能减持，价值投资也未必代表要陪跑一辈子。投资人最终是需要为LP负责，他也需要有良好的投资回报率，这样才能可持续发展，所谓投资人最重要的四件事，募、投、管、退，它是一体的。”有投资人表示。

　　图 | 张磊的主张，只能说是曾经

　　就粉笔网与张磊之间的矛盾来看，客观而言，后者减持教育股早已不是第一次，这位第三方投资人表示。

　　从2020年起，高瓴资本减持K12教育企业的动作就开始明显化。其先后减持、清仓了好未来、一起教育、朴新教育、新东方等。

　　2021年7月，教育双减政策相关文件印发，正式实施是2021年9月1日起。一方面市场“揶揄”高瓴资本精准踩点式的“提前清仓”，一方面确实整个市场对教育领域的投资也开始出现全面收缩。

　　另外对创业者，市场也开始提出新的要求，需要提高抗风险的能力。

　　“现在创业环境肯定不如前几年了，市场给创业者容许的犯错机会要比以前少很多。同时，环境需要创业者审时度势，更加注重企业盈利，保证现金流，然后回归产品、回归品牌、回归团队，与其期望一两年内获得巨大成功，不如把重点放在如何让企业活得更久一点。这是目前整个市场的大逻辑。”该投资人表示。

　　纵观中国投资史，其实此前创业者与投资人矛盾的集中爆发，从媒体报道层面来看，也经历过两段高发期。

　　一段是2017年。这一年，先有神奇百货CEO王凯歆被爆出公司倒闭，拖欠租金和员工工资，而一年前其还广泛宣扬“要帮投资人赚尽95后的钱”；后又有昆仑万维董事长周亚辉发文怒怼二手物品交易平台空空狐CEO余小丹，不到一年半时间就花光5000万投资款，指后者有拿投资款购买个人奢侈品，给干妈5万月薪等。

　　图 | 周亚辉与余小丹

　　一段是2022年。这一年的代表性案件就有知名投资人宋向前，炮轰威马汽车CEO沈晖爽领12.6亿元薪酬和股权激励。而2021年威马汽车招股书显示亏损82亿元。

　　这些炮轰发生后，被炮轰方也都发文反驳。在外界看来，这些事件的经纬都很难完全弄清。“但在这些一次次事件当中，也给创业者和投资者之间上了一堂堂课。比如投资者对创业者的监督不能缺位，创业者也需要谨守协议，同时双方也要注意用法律途径维护自己的合法权益。”有业内人士表示。

　　那么接下来，中国是否还有投资人与创业者的舞台呢？毕竟在指责之外，这是全社会更关注的事。答案无疑是有的。

　　对于中国接下来的创业热点，伴随着移动互联网的创业空间趋窄，以新能源汽车、AIGC、机器人等领域的新科技类创业，被认为是接下来的机会领域。

　　但这个领域无论对创业者、还是投资人，所需要的知识门槛、资金门槛更高。“它需要中国的创投双方更加尊重法律、注重市场规律，也更需要更专业的投资人与更具契约精神、胆识与智慧的创业者，这才会有下一个十年。”上述投资人表示。

责任编辑：杨赐

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