作者：富国基金马兰

来源：雪球

大家好，我是富国基金马兰。今天我们将细分到行业标签体系的建立，以及对行业赛道基金而言，选择中最重要的依据是什么？

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划分标准

在任何标签建立的时候，第一步是要明确划分标准。

以医药基金为例：1）要选择仓位在80%以上的权益基金。对于行业类基金，在配置中的工具属性需要保持较高的仓位，避免不必要的麻烦。2）选择近三年年报、半年报医药行业占净值比例大于60%的权益基金，如此行业属性要更纯粹，避免风格漂移的情况。当然，不可避免的是，一些成立三年以内的优秀基金，在这样的标准下无法被选入。

目前市场上，满足以上条件的基金有96只（以主代码统计）。在筛选出的医药基金中，被动型的布局主要是被动指数型基金，以及增强指数型基金；主动型的布局主要是普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金。

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基础检验

在选择行业主题基金时，投资者最朴素的需求是【赚钱】。

一类是指数类产品（ETF基金，被动指数基金），主要赚医药行业β的钱，工具属性是这类产品的核心。能够清清楚楚地赚钱，亏钱也是明明白白的。有句话是这么说的：在有效市场中，猴子掷飞镖也可以打败基金经理。如何选择这类产品？1）明白不同的医药指数之间的优缺点，目前市场上有中证医药、医药50等多品种，越细分的品种分类，往往弹性也越大；2）“跟得上”非常关键，需要关注基金的跟踪误差。

第二类是主动行业主题产品，核心是赚取超额收益，最好能持续跑赢医药指数。在牛市有弹性，在熊市还能控得住回撤，是每一位投资者最美好的愿望。至于能不能实现，这与很多因素相关：规模、基金经理、风格等等。首先，主动医药基金是不是能持续跑赢医药类指数？

2017年至今，每个年度跑赢医药指数并不是一件简单的事情。比如说：2017年医药基金跑赢医药指数的概率，仅仅只有30.77%。2018-2021年，医药行业面临的是牛市的环境，医药基金每个年度跑赢的概率均超过85%，也说明基金能够“抓得住”牛市行情。但在2022-2023年的熊市环境中，接近60%的医药基金跑赢医药指数，控制回撤成为一件艰难的事情。

数据来源，wind，截至2023-06-30，筛选方式同上文

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规模和基金经理年限，有时候只是一种参考

规模与基金业绩是否存在关联性？一种朴素的理解是，当规模越来越大时，无论是超额收益的积累，抑或是回撤的控制都会变得困难。这在数据上呈现出明显的特征。但规模越小越好么？其实也不见得。规模大意味着被市场认可，规模过大或许就是被市场追捧；规模小意味着还未被市场发掘机会，但同样也意味着或许不被市场认可。故而，规模的选择，需要在适中的范围内，进行进一步的思考，是选择当中的一种参考。

也有不少投资者说，我们要选择成立时间久，特别是老基金经理管理的产品。这句话没有错，当在市场的年限越久，对市场的理解越深刻，经验会体现出自己的价值。比如说，成立满6年以上的医药基金，成立以来年化回报大于6%的基金占比为80%；而成立3-6年的医药基金，成立以来年化回报在6%以上的基金占比接近70%。如果将这个数据放宽到1-3年的医药基金，成立以来的年化回报，在6%以上的寥寥无几。

截至日期：2023-07-14，基金有风险，投资需谨慎。筛选方式同上文

但问题是，成立以来的年化回报受到市场行情，以及成立时点的影响。如果看一些老将，过去两年的回撤也并不小。所以在业绩层面，引入牛市超额收益/熊市最大回撤的指标。在选择时，或许应该要选择牛市超额收益相对更高，熊市最大回撤相对较小的产品。

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如何找到符合要求的产品

1）被动基金主要看跟踪的标的，看跟踪误差的大小，跟踪误差越小越好。

2）主动基金主要看需求：

其一，规模适中。短时期内的规模急速增加会导致操作的困难，十分考验基金经理的能力；

其二，基金经理的选择，也要根据个人风险偏好界定，甚至长短期投资，都会影响到基金经理的选择。长期看“姜还是老的辣”，但牛市的时候，年轻基金经理的弹性有时会更高；

其三，业绩与策略的匹配性，牛熊市中的风险收益特征是很好的衡量指标。

当然，标签的建立并不是那么简单容易的事情，我们在这里也仅仅是从单一的几个层面来对大家形成一定的启发。而在投资的过程中，除了选择行业主题基金，更重要的是判断行业的核心驱动因素。