股市不能游戏。

文 | 华商韬略 王洪臣

一家游戏公司，不到10年，千亿市值，最近一年，进账160亿。

这样一盘大生意，最近迎来了一个坏消息。

【立案前后，事出反常】

6月27日，国内游戏产业巨头三七互娱发布了一则公告：

公司、公司实控人兼董事长李卫伟、副董事长曾开天三个主体，因涉嫌信息披露违规违法，全部被证监会立案调查。

按《证券法》规定，如果信披违规致使投资者遭受损失，信息披露义务人应当承担赔偿责任，相关公司和个人可能被罚款50万-1000万元。据《刑法》相关规定，提供虚假披露的公司，严重损害股东或者其他人利益的，将对负责人处以有期徒刑或拘役。

怎么看，这都是一个大利空。

但从公告发布到6月30日收盘，三七互娱在4个交易日里上涨了11.03%，773.6亿元的总市值，接近2021年以来的新高。

而在消息发布的前两个交易日，三七互娱的盘面资金大举出逃，6月21日，三七互娱跌停；6月26日继续暴跌5.53%。

从股价反应上看，这个对三七互娱影响重大的利空消息，对某一部分资本来说，或许早已经不是什么秘密。

一些细微的迹象，常常就是大事件的前兆――在收到立案调查通知书的前一个月，三七互娱和李卫伟就动作不断。

5月23日，三七互娱发布公告称，李卫伟辞去公司总经理职务，辞职后仍继续担任公司董事长、战略委员会主任委员、提名委员会委员。

6月9日，天眼查显示，三七互娱法定代表人由李卫伟变更为徐志高，同时由徐志高任总经理。

一连串的变动背后，是不是李卫伟已知道了某些消息，提前做出避险安排，不得而知。

但是，从客观影响上来说，如果他因为信披违法而被罚，身处“董监高”的职位上，极有可能将面临某些限制。提前调整，可以降低这一事件对上市公司经营产生的冲击。

除了李卫伟的职位调整外，被立案调查公布前，三七互娱的股价也颇为反常。

2023年4月底到5月初，三七互娱带着“AI+游戏”的新概念，站上了资本市场风口，曾连拉两个涨停板，并在连续3个交易日内收盘价涨幅偏离值累计超过20%。

根据深交所的相关规定，这属于股票交易异常波动的情况。

当时，三七互娱发布公告称，公司目前没有任何据有关规定应予以披露而未披露的、对本公司股票及其衍生品种交易价格产生较大影响的信息；公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处。

但是，从如今被证监会立案调查来看，故事并非如此简单。

【游戏少年的逆袭】

1977年，李卫伟出生于成都一个普通家庭，不太宽裕的童年，让他很小就有很强的危机意识。

“我从小就被灌输：未来没有什么可以依仗的东西，只能靠自己。”

这种危机意识，一直伴随着李卫伟从大学毕业、工作，直到创业。

在四川大学毕业后，李卫伟加入了正处在风口上的新浪，作为新浪“飞常男女”手机短信交友平台的主要推手，他几乎跑遍了当时的珠三角地区。

营销出身，给了李卫伟很强的市场意识。而他的危机意识，又推着他不愿长期做一个打工者。

2009年，李卫伟离开新浪，推着他自立门户的，是游戏。

李卫伟从小就喜欢玩游戏，从红白机玩到街机，有了电脑，他又成了单机游戏的爱好者，而在互联网普及后，几乎大部分的早期网络游戏，他都多多少少有过接触。

但不同于大多数游戏少年，李卫伟不仅喜欢玩，更想要通过游戏赚钱，而且是用创业的方式。很多年后，他说起这件事，还带着几分得意：“我就是能把爱好变成工作。”

2011 年，李卫伟和曾开天、胡宇航一起创立37游戏，作为三七互娱的前身，他们选了一个不一样的方向――网页游戏。

当时，传统端游市场已被盛大、巨人等公司抢占，而在当时的业内，兴起于2008年左右的页游，因为盘子小，技术含量低，不仅大公司看不上，连同行都鄙视，常常被蔑称为“做页游的”，甚至有程序员嗤之以鼻――“不是正经玩意儿。”

但李卫伟却觉得，这是个真正的蓝海。

玩了无数游戏、又跑过市场的李卫伟，实在是太熟悉游戏少年的心理了――伸手就玩，好玩就行。

相比动辄上G的端游客户端，页游没有端游下载的漫长安装过程，上手容易，用户门槛不高。

此外，省去了大构架的开发过程，可以让游戏专注于操作、故事、交互、视觉、道具设计这些与可玩性高度相关的环节。

相比“重剑无锋”的端游，“小快灵”的页游，更适合新创的三七互娱。

为了积累启动资金，李卫伟选择了两条腿走路的方式：一边帮助游戏研发公司做推广，找玩家，一边准备搭建自己的研发团队。

在这个过程里，李卫伟显示出他长于市场的一面，公司不惜成本、果断对推广渠道做投入，据报道称，公司一度拿下了国内70%的网络推广资源。

从2014年开始，三七互娱自研的《大天使之剑》、《传奇霸业》等页游产品，开始陆续上线。

当时，众多玩家已涌入门槛较低的页游，竞争日趋激烈，各个公司的游戏品质都相对差别不大，而早早就开始琢磨可玩性的《大天使之剑》等游戏，自然棋高一着。

但更重要的是，正是因为市面上的页游普遍水准不高，营销就成了制胜关键――谁掌握了流量，谁就更容易胜出。

流量运营，因此成为那一阶段游戏公司的核心竞争力，“买量”这个业内术语，就此诞生。

所谓“买量”，就是游戏公司花钱购买精准流量，通过在各大流量平台投放视频、图片广告获取用户。

“大家好，我系渣渣辉，我系古天螺，是兄弟就来砍我……”众多明星代言的各种传奇类页游，走的就是典型的买量模式。

买量模式的优点，在于可以让新产品快速攻占市场，依靠不断推出新游戏，赚取买量成本与新游戏收入之间的差价。

买量打法，核心是“短平快”，相应的游戏产品都有成熟的思路流程，开发、测试、上线模式固定，推向市场之后，如果营收不理想，就要快速整改。

这要求公司对市场反应迅速，收割完一波流量后，差价赚得差不多了，就需要新项目，或者换皮成新游戏，再通过买量快速推给市场。

三七互娱在渠道方面建立的护城河，成为了公司的崛起关键。早在2018年，李卫伟就坦率承认――公司对买量非常倚重。

他表示：“这是三七互娱的核心商业模式之一，买量的本质就是获取流量和承接流量，三七互娱有充足的游戏产品去承接这些流量。”

这句话有两层意思，第一，三七互娱擅长买量打法；第二，比起傻买一气的同行，三七互娱的买量，是有成熟模式支撑的完整体系。

经过多年积累的三七互娱，的确家底深厚。

在买量最兴盛的几年，三七互娱上线、储备和在线游戏一度多达数十款，题材涵盖三国历史、西方魔幻、异世界幻想、古风、神话、东方玄幻等众多类型。直到今天，它的储备产品仍然有33款之多。

依靠充足的游戏产品贮备和出色的流量运营能力，叠加中国游戏市场的爆发，三七互娱的营收规模如同滚雪球般快速扩大――从2016年的52.28亿元、2017年的61.89亿元，一路爬升到2020年的144亿元。

2022年，三七互娱的营收达到了新高――164.1亿元。

2020年7月份，三七互娱的股价达到50元/股的历史高点。十年不到，三七互娱就成了A股首个市值突破千亿的游戏公司。

凭借三七互娱当时的强劲表现，三七互娱原实控人吴绪顺家族一度问鼎安徽首富。而李卫伟在2019年拿到公司实控权后，就此被称为“中国游戏行业最年轻有为的人”。

在营收连年上涨的“面子”背后，是一个对“买量”始终高度倚重的“里子”。

2020年至2022年三年中，三七互娱的互联网流量费用为80.15亿元、87.7亿元和81.7亿元，占公司总营收的比重都在50%上下。

一半营收用来打广告，三年花掉250亿，这种大手笔，让三七互娱在游戏圈罕逢敌手，远超A股同行如世纪华通、完美世界和吉比特等。

买量，抬升的是成本，压住的是利润，2020到2022的三年里，公司的净利润分别为27.61亿元、28.76亿元、29.54亿元。

而玩家的心态是变化的――玩多了同质化的粗糙游戏，总会想玩一款经典的精致游戏。

因此尽管随着移动互联网的普及，移动端的手游代替了电脑页游，但精品化却成了玩家对游戏的新需求，也是现在游戏行业的主流趋势。

在游戏版号缩减、监管加强的政策背景下，买量模式的劣势终于开始显现――如果打不出精品，承接流量的游戏储备又跟不上，整个模式就持续不下去。

更要命的是，是近年来流量越来越贵，买量成本水涨船高，游戏厂商财务压力变大的同时，流量的转化率也在递减――过去管用的流量，现在花了钱，还是拉不来人。

这甚至让马化腾都坐不住了，2022年12月15日腾讯的线上内部员工大会上，马化腾干脆甩下了一句话：

“真的，以后大家不要跟我说什么买量的故事，我已经不信这个了”。

但被马化腾坚决抛弃的“买量”，仍被李卫伟和三七互娱当成法宝。

目前，三七互娱的主打产品为《斗罗大陆：魂师对决》、《云上城之歌》、《叫我大掌柜》、《小小蚁国》等，在2022年的营收中，占比超过95%。尽管贡献重头收入，但却很难复制昔日爆款页游的成功。

而且，就在同行追加研发投入之时，三七互娱反其道而行。2022年研发费用从12.5亿减少到了9.05亿，降幅27.64%。

研发人员方面，2021年三七互娱研发人员减少400余人，2022年再度减少300余人。截至2022年末，三七互娱研发人员数量为1654人。

游戏的研发，关系到产品的可玩性。虽然研发人员和研发费用的减少，未必直接关系到最终产品的好坏，但近年来，三七互娱游戏口碑的下滑，却是许多玩家诟病之处。

三七互娱曾经出品过一款名为《puzzles&Survival》（末日喧嚣）的游戏，一度风靡于海外。

游戏的名字很炫，它在“买量”过程中的宣传广告，也显示这游戏是在地道里展开一场丧尸逃亡之旅，但直到玩家下载试玩后，才会发现所谓的丧尸逃亡，其实就是一个丧尸版开心消消乐。

这还不是最过分的。

三七互娱以《亮剑》为IP开发的抗日题材游戏，受到了更猛烈的吐槽。因为它的核心伦理观让人担忧――不充值，就打不过日本侵略者。

早把买量模式琢磨透的李卫伟，未必看不到这里面的问题，在三七互娱公开的公司规划中，他甚至表示――要像跑马拉松一样，将三七互娱做成一个长远的公司。

这会是三七互娱的新故事吗？

【信披违规，事故高发区】

李卫伟很喜欢跑马拉松，这个爱好，从2012年他就读长江商学院开始，一直伴随着三七互娱的成长，直到现在。

李卫伟很喜欢用“马拉松”形容企业经营，似乎对他这位已经跑完全球30个马拉松的人来说，企业就应该具备马拉松的一些特质，比如长期、坚韧、目标坚定等等。

但如果仔细观察上市后的三七互娱，会发现比起马拉松的“跑”，它更擅长风口上的“飞”。

2015年，影视行业大火，三七互娱在三年内陆续投资了5家影视企业、2家动漫制作公司、1家音乐公司以及2家VR/AR公司。

影视遇冷后，三七互娱开始淡化“泛娱乐”、“大文娱”色彩，转身追上了更热的元宇宙概念，打造出“元宇宙游戏艺术馆”、“非遗广州红元宇宙虚拟营地”、“虚拟人”等场景；还推出以自研游戏IP、国家文化公园IP等开发的数字藏品。

如今，AI概念火爆全球，三七互娱再次快速跟进，宣称在其一站式推广平台“量子”、美术设计中台“天工”、游戏分析运营体系“天机”、游戏情报系统“易览”等均融入了AI技术。

从大文娱、元宇宙到AI，凡是游戏能挂钩的，三七互娱一个也没落下。

一个坚定的马拉松跑者，却带领企业减少研发，狂砸广告，追逐概念风口，这种多变飘忽的操作，多少让人有点看不懂，也让李卫伟和三七互娱没少受争议――“只盯股价不盯业务”，就是其中最高频的一条。

如今，昔日游戏少年身上的争议和猜测，又多了一条A股上市公司老板常见的“信披违规”。

据证券日报不完全统计，截至2023年6月14日，证监会和沪深北交易所累计对662家A股上市公司的违规行为，发布了上千条处罚信息（包含监管措施、行政处罚），处罚金额超过1.08亿元。

其中，信息披露违规居首，涉及446份，占年内所有处罚信息的43%，处罚金额累计8140万元。此外，在证监会2022年证监稽查20起典型违法案例中，9起为信息披露违法违规案，数量最多。

对上市公司来说，做好信息披露是一个最低要求，却也是最容易被突破的一道防线。而在信披违法违规背后，往往是其它一连串的问题，轻则违规套现圈钱，重则财务造假。

近年来A股轰动一时的乐视、康美药业、康得新等大案中，贾跃亭、马兴田、钟玉等大佬纷纷跌下神坛，信披违法违规也几乎成为他们的标配。

李卫伟到底犯了其中的哪一条，目前还不得而知。但是，无论结果或轻或重，对他过往塑造的良好的企业家形象，都是一次不小的打击。

更重要的是，立案调查后一旦坐实违法违规，处罚必然接踵而至。而在金融监管日趋严格的当下，有此“劣迹”后，三七互娱未来的融资可能也会受到限制，进而影响企业经营……

对于热爱跑马拉松，甚至要带着公司“跑马拉松”的李卫伟来说，未来的路，可能更坎坷了一些。

【参考资料】

[1]《EMBA学员丨21期李逸飞：跑马拉松的游戏狂人》长江商学院EMBA

[2]《三七互娱董事长李逸飞：A股游戏龙头“穿越周期”的哲学》DBA Voice对话

[3]《李卫伟的资本游戏：从千亿市值跌落后，三七互娱为何又遭立案调查》蓝鲸财经

[4]《三七互娱董事长被立案，700亿游戏龙头惊魂》商业人物

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原创 越来越优秀的 华中科技大学 收录于合集 #学在华科 192个

第二十五届中国机器人及人工智能大赛

全国总决赛成绩公布

华中科技大学

航空航天学院参赛团队

同时斩获两个全国一等奖

本次大赛中，以航空航天学院思飞工作室为主体，航空宇航系副教授张园园担任指导老师，飞行器设计2021级本科生林文龙担任队长与来自机械学院、航空航天学院等的徐继凯、陈俊儒等组成的科创团队，经过数轮鏖战，成功进入决赛。最终在无人协同系统和微型无人机两个项目中斩获全国一等奖！

中国机器人及人工智能大赛由中国人工智能学会主办，自1999年至2022年已成功举办24届，是目前国内规模最大，影响力最强，专业水平最高的机器人竞赛。此次大赛共设包括创新、竞技、应用、任务挑战4大类赛项，来自华中科技大学、清华大学、中国科学技术大学、西安交通大学等数百所高校的参赛队伍进入全国总决赛。

本次是航空航天学院首次同时获得两个全国一等奖。学院将进一步推动“青春启航・大学生成长工程”育人体系，全面培养学生厚植家国情怀和牢记空天报国使命，不断提升专业知识和形成终身学习能力，为学生在科技创新实践上提供更加全面的引导支持和强有力的保障。

团队介绍

航空航天学院指导的思飞工作室旨在鼓励同学们将自身所学与科技创新相结合，以无尽的想象助力实现空天报国的理想抱负。团队现以固定翼航模设计制造与飞行、四旋翼飞行平台设计制造、飞行控制系统研发、计算机视觉应用为主要发展方向。同时，该团队的主要成员也担任航空航天学院“力拔一号”实验卫星的设计与制作工作。团队曾参加过包括全国大学生工程训练综合能力竞赛、中国国际飞行器设计挑战赛、中国高校智能机器人大赛、中国机器人大赛暨RoboCup机器人世界杯中国赛等在内的赛事。

队长感想

感谢学校和老师在创新创业方面给我们提供的支持和指导，感谢我们团队成员一路的付出和努力。身为队长，不仅要在技术上过关，同时也要做好各方面工作的协调。比赛期间常常会因为各种突发事件而打乱了阵脚，常常会怀疑自己是否能够完成比赛。这时候我会对自己说，“再坚持一下，解决这个问题就好了。”经过两个月日夜的努力，我们终于挺进总决赛，并取得了不错的成绩。

指导老师感想

作为科创比赛的指导教师，我深感荣耀，同时压力倍增。在团队建设中，我不断鼓励学生到实践中去积累经验，在实践中不断有所发现、有所创造，依托学院实验室平台和设备，重视底层逻辑的理解和应用，自己动手开发和改进无人机和无人车。

感谢学校和学院提供的机会和平台，感谢林文龙、陈俊儒、徐继凯三位同学在团队遇到困难时的不放弃和通力合作，在实验室技术攻关的日日夜夜，奔波于课堂、作业、考试和比赛匆忙的身影。三位同学以不断改革的勇气实现突破，体现了他们坚韧不拔的学习品质和较强的综合实践能力。

加快自主创新的步伐

更好地服务高水平科技自立自强

HUSTer

努力，永不止步！

华中科技大学（ihuster）

来源 / 航空航天学院

华科大新闻中心

编辑 / 程韵钦

校对 / 汪泉 郭雨辰

原标题：《空天报国！两个全国一等奖！》

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