交个朋友一直走在“交朋友”的路上。

5月31日晚，交个朋友正式入驻京东直播间，首播销售额超1.5亿元，直播热度榜达人榜第一名，累计访问人次超1700万。据了解，京东618期间，除了日常直播外，交个朋友还将于6月3日、6月17日带来两场重磅直播。

而在此前，交个朋友已实现了借壳上市，为扩大朋友圈做了良好的铺垫。

5月中旬左右，世纪睿科控股有限公司（下称“世纪睿科”）发布公告，拟改名为“交个朋友控股有限公司”，并表示已完成对交个朋友公司的全资收购，拥有后者的核心IP以及所有相关账号。

图源：世纪睿科

事实上，早在2020年，交个朋友就希望借壳尚纬股份登陆A股。但因尚纬股份主要从事电缆产品相关业务，和交个朋友的直播电商业务关联不大。被监管问询后，交个朋友的上市计划无疾而终。

为了登陆资本市场，过去两年，交个朋友致力于去IP化发展，并耐心寻找可与直播电商业务协同发展的借壳标的。终于，2022年，希望进一步发力新媒体服务业务的世纪睿科和交个朋友牵手成功。

考虑到当下直播电商行业的竞争越发白热化，登陆资本市场后，交个朋友的融资通道将进一步打开，这很可能会助力其更上一层楼。

借壳上市背后，是交个朋友与世纪睿科的双向奔赴

表面上，借壳世纪睿科登陆资本市场，是交个朋友主动争取的结果，但从两家公司的发展情况来看，二者的结合，更大程度上是一场双向奔赴――交个朋友希望借资本市场的力量实现高质量的发展，世纪睿科也希望借直播电商业务平衡传统业务的压力。

现阶段，直播电商竞争激烈。网经社数据显示，2022年直播电商行业企业规模达1.87万家，虽然增速有所下滑，但仍同比增长17.61%。而其中的“顶流”，东方甄选可以说备受关注。2022年中，凭借双语直播、知识分享等差异化的内容，东方甄选在抖音平台崛起，成为电商直播行业的热门选手，这也使从抖音直播起家的交个朋友面临不小的挑战。

另外，随着下沉市场的触达完成，直播电商行业规模增速日趋平缓，相关企业也在此趋势下选择参与“零和游戏”。

网经社数据显示，2022年，中国直播电商行业交易规模为35000亿元，同比仅增长48.21%，而往年增速超100%。

图源：网经社

在此背景下，交个朋友如果想要实现新发展，固然需要拓宽销售渠道，但更重要的还是要引入资本，进一步夯实供应链、售后、销售资源等基本盘。

交个朋友的选择并不是孤例，其他头部电商主播也有类似的动作。以李佳琦为例，其已经不仅仅帮国货品牌带货，也在尝试与国货品牌共创，将消费者的选品需求反馈给品牌方，进行C2M反向定制。比如，欧诗漫与美腕共同打造的“珍白因水乳”在李佳琦直播间首发，5分钟就卖出了20万件。

交个朋友需要壳公司，世纪睿科也需要新业务。官方资料显示，世纪睿科主营业务为提供软硬件视频应用解决方案与服务、体育赛事转播服务和体育赛事运营。

但近年来在诸多宏观因素的影响下，世纪睿科如果仅靠传统业务，难以实现更大的增长，且由于直播电商领域仍具有较强的吸引力，其开始在此方面积极发力。2022年8月，世纪睿科与抖音电商签订年度合作协议，预计12个月内，有效商品成交金额不低于50亿元。

财报显示，2021年，世纪睿科新媒体服务营收2200.1万，仅占总营收的10.8%。显然，仅凭自身的力量，完成50亿元销售额的目标难度不小。而交个朋友早已实现上述业绩。2022年4月，交个朋友科技创始人黄贺对外表示，2021年，交个朋友的GMV为50亿元，2022年的目标是100亿元。

正因此，2022年8月，世纪睿科宣布与交个朋友达成合作，不仅可以拿到交个朋友的IP和账号，并且还会获得运营过程中产生的全部新媒体服务收入。公告显示，截至2022年末，交个朋友拥有超15个账号（抖音及淘宝直播账号），总粉丝超4000万。显然，这是一笔巨大的财富。

事实证明，交个朋友和世纪睿科的合作称得上是双赢。在这场合作中，交个朋友付出的是经营许久的IP和账号资源，而世纪睿科虽投入巨大的费用，但也取得了相应的回报。

财报显示，2022年，世纪睿科新媒体业务销售成本1.47亿元，翻了近14倍，占总成本的比重达64.8%，同比增长57个百分点。而营收达到4.26亿元，同比增长109.88%；净亏损920.70万元，收窄85.06%。其中，新媒体服务的收入达3.03亿元，同比增长1275%，占总营收的71.1%，毛利约1.55亿元，同比增长1293.2%，此前主营的“应用解决方案”业务营收占比从59.9%降至17.4%。

图源：世纪睿科财报

而上述成绩或许还只是开始，借壳上市后，交个朋友将打开融资通道，不断夯实底层服务能力，并有机会探索增量业务。

多平台布局，交个朋友逐步扩大朋友圈

登陆资本市场后，若要实现更大的发展跨越，交个朋友显然不能仅依靠抖音平台直播卖货促增长。目前来看，交个朋友最大的“野望”，或许就是实现多平台运营。

据悉，在入驻京东直播前，2022年双十一，罗永浩就已带领交个朋友入驻淘宝直播。可以看出，交个朋友已逐步走出抖音。

而进行多平台布局，除了可以降低经营风险，另一大优势，就是可以俘获更多的流量。从5月31日的京东直播战绩来看，交个朋友显然已经迈出了成功的一步。此次直播带货中，交个朋友直播间成交单量累计达到13万单，值得一提的是，一套6.18折房产上架后，就立即被一名来自上海的女士以成交价205万元拍下 ，比原价低了120多万元。足以可见交个朋友在直播电商界的号召力和影响力。

实际上，仅在淘宝运作半年，交个朋友就取得了不俗的成绩。2023年4月，交个朋友三周年庆典时，罗永浩淘宝直播间GMV破1.2亿元，总成交额与订单量均创历史新高，且售出一款价值200万元的商用通信卫星，创电商直播首次成交实物通信卫星的先例。

而从行业来看，交个朋友的多元化战略并不是首创，如东方甄选也已开始相关布局。比如，爆火两个月后，东方甄选就推出了独立App，发力自营产品。财报显示，2022年6-11月，东方甄选自营产品贡献的收入超10亿元。

亮眼的业绩背后，是东方甄选持续不断的投入。2022财年半年报（截至2022年11月末）显示，东方甄选持续经营业务的销售及营销开支为2.28亿元，同比增长96.7%，研发开支为0.48亿元，同比增长56.2%。

图源：东方甄选财报

从这个角度来看，交个朋友借壳上市，无疑将为其多元布局积蓄更大资金优势。

值得一提的是，直播业务之外，交个朋友此前还布局了电商培训机构、供应链SAAS系统、抖音品牌代运营等诸多衍生业务和增值业务。比如，交个朋友的海外电商业务主要围绕达人营销、海外电商培训运作。2022年12月，交个朋友海外事业部负责人郝浠杰对外表示，“公司的海外业务增速非常快，单月收入环比增长达到50%-70%，个别月份达到100%的增速，预计明年将达到最高增速”。

正因为拥有独特的品牌资源以及清晰的发展规划，资本市场也明显看好交个朋友和世纪睿科“交朋友”。官宣改名当天，世纪睿科股价单日涨幅为5.42%。

整体来看，借壳世纪睿科上市，实现淘宝、京东、抖音多平台运营……可以和时间“交朋友”的交个朋友，未来或许还会带来更多的惊喜。

作者：天宇

来源：港股研究社

信达证券-贝泰妮-300957-系列之三：618表现逐步验证线上改善逻辑，依然看好全年股权激励目标达成-230605

　　主品牌在人员调整逐渐磨合完毕后，618预售依然取得优异表现。2023年天猫618大促第一波预售活动已经画上句号，在天猫美妆行业增速放缓、

众多外资头部品牌销售额下滑的背景下，薇诺娜依然维持增长趋势，根据

　　青眼数据，薇诺娜天猫（5.26-5.30）预售额同比增长6%（我们预估青眼数

　　据统计偏低，实际增速有望达10%+），并在5月31日开售4小时取得天猫美妆护肤品牌TOP7的成绩；在渠道红利依旧相对可观的抖音渠道，薇诺娜（5.26-5.30）取得337%的亮眼增速，于5月31日达到抖音美妆行业国货TOP2，并分别取得京东国货美妆行业第二名、唯品会美妆行业第五名的优异表现。

　　我们测算Q2天猫+抖音渠道同比增速有望超20%，增速逐季改善趋势下依然看好股权激励目标完成。考虑到5月26日-30日薇诺娜天猫增速约6%，我们预估青眼统计数据偏低，实际增速有望达10%+，我们假设①：薇诺娜在天猫渠道618全期增速约为6%-10%；22年全年抖音销售额/阿里系销售额之比约为0.21，考虑到22年抖音渠道仍处于逐月增长放量的过程中，我们预计22年上半年的抖音销售额/阿里系销售额之比会较全年偏低，因此假设②：薇诺娜抖音渠道22年618销售额约为天猫渠道的1/10；参考5月26日-30日薇诺娜抖音增速约337%，假设③：薇诺娜在抖音渠道618、以及6月整月增速约为200%。据此测算2023年薇诺娜天猫+抖音渠道618增速达23.6%-27.3%。由于618大促6月20日结束，大促作用之下6月末日销表现或较弱，假设④：23年6月21日-30日天猫日销与22年同期水平保持一致。据此测算2023年Q2天猫+抖音渠道增速约为22-25%。考虑到线下增速或快于线上、22H2相对低基数等因素影响，我们预计Q2有机会实现20%+增长，增速逐季改善的趋势或可部分得到验证，公司有望完成23年收入同比增长28%的股权激励目标。

　　先前市场担忧品牌618新品推广力度较弱，营销能力尚有提升空间，但我们除了在数据端看到有所改善外，也观察到公司在延续学术端的严谨性的同时，不断增加品牌营销的探索尝试：

　　线上下联名、快闪活动触达消费者，多维度提升品牌影响力。5月末薇诺娜官宣与迪士尼合作，推出“迪士尼100周年限定款”的特护霜、特护精华以及特护水乳限定包装礼盒，有助于在大促期间吸引消费者关注，同时公司也在线下举办了多场快闪活动，使消费者可以在线下直接体验产品，如：①6月1日-7日在上海长宁区举办的“奇愈研究所”主题快闪活动，场地充满米奇元素，便于打卡拍照，并且可以免费体验肌肤检测与皮肤学专家一对一面诊，使消费者深度理解体验薇诺娜皮肤学级专家品牌的定位；②5月末薇诺娜联合Morning Lab发起“夏日向光城市快闪”以及“夏日向光百人露营”活动，通过举办当前关注度较高户外活动（露营、瑜伽、陆冲），对品牌明星产品清透防晒乳进行宣传推广，将防晒产品与户外使用场景深度链接，或有助于提升消费者认同感。线上联名、线下快闪活动无不体现出公司对于产品与品牌的营销宣传方式有了更多的思考和探索，在公司较为强势的学术属性之外，公司通过增强品牌消费属性、以更加多元的品宣渗透更多的年轻消费者

　　盈利预测与投资评级：持续看好公司作为皮肤学级护肤品β赛道的龙头公司，通过稳步提升渗透率获得增长，在主品牌线上天猫渠道逐月改善、抖音渠道高速增长，搭配线下渠道持续贡献增量、增速有望逐季改善的情况下，依然看好公司达成全年股权激励目标，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为12.44/16.56/21.75亿元，分别同比增长18.3%/33.1%/31.3%，对应PE分别为32/24/18x，维持“买入”评级。

　　风险因素：线下渠道获客不及预期、线上渠道竞争激烈、新产品/新品牌市场反馈不及预期，假设数据与实际表现存在偏差