重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

早报观点

海通批零 |?抖音淘宝 618 节奏揭晓，人货场全域赋能单品增长

海通机械 |?4 月新能源汽车产销均同比高增；核心电池厂发布电池新品

海通公用 |?社融回落，CPI 低位，优选火电

海通交运 |?4 月行业稳步爬坡，五一需求旺盛，看好暑运旺季表现

海通固收 |?基金大幅增配，银行配置力度减弱――23 年 4 月债券托管数据点评

汪立亭

海通批零社服研究首席分析师

S0850511040005

海通批零 | 抖音淘宝 618 节奏揭晓，人货场全域赋能单品增长

向上滑动阅览

抖音 618 好物节招商大会正式开启，商达全域生意解锁新方式。5 月 10 日，抖音 618 好物节招商大会正式召开。大会正式释放了 618 好物节核心方式与节奏，基于爆款、货架、内容三大驱动力，为商达全域生意增长提供助力。如「大促重点货品」将根据商品成交、用户、服务等表现优选重点货品，通过 0 坑位费用、亿级流量激励、多重价格补贴、全域阵地曝光，以及覆盖引流、承接到转化的全链路，助力商品全面增长；货架场景则「超值购」与「低价秒杀」两大频道方式，将通过优价好物的吸引力，为商家提供优质流量导入与补贴扶持，打造超级爆款单品。此外，平台将通过定金、每满减方式，打造氛围感营销场，并借助品牌新人礼金，帮助品牌实现人群资产积累，并发布大促准入规则。同时为商家通过巨量千川实现短链种收、全局提效提供了作战攻略，加速 GMV 增长，实现种收一体化。?

淘宝直播 618 活动节奏揭晓，主播、商家、消费者三方获福利。4 月 24 日，淘宝直播 618 选品会在杭州成功举办，淘宝直播商品中心团队和天猫、全球购行业小二在会上与商家、达人、主播等参会人士共同分析直播电商行业中“货”的新趋势。淘宝直播商品中心负责人旭白在开场致辞中公布了 618 整体活动节奏，活动从 5 月 1 日到 6 月 20 日，共分为 7 个阶段：前站蓄水、预售预热期、预售期、开门红、品类日、预热期和狂欢期。其中预售期和开门红分别为 5 月26 日 20:00、5 月 31 日 20:00 开始，在此期间，消费者可获得预售买返红包权益；品类日和预热期分别为 6 月 4 日-6 月 13 日、6 月 14 日-6 月 15 日，在此期间每天 20:00 的“直播宠粉日”，消费者将享受 KA 主播粉丝专享价、品牌会员立减等优惠。在 618 商品中心重点中，主播侧重点为严选红包、流量加权、品类丰富，严选红包通过专属粉丝福利，提升转化增加复购；商家侧重点为单品打爆、品牌专场和批量分发。?

淘宝：运动类粉丝数量均实现增长，11 个品牌周均观看量超 10 万。从品类结构看，运动、休闲、化妆品仍然是粉丝数量较高的品类，截止 5 月 14 日，粉丝数量排名前三的品牌分别为雅诗兰黛、李宁和波司登，粉丝数分别为 3554、2882、2729 万人。5 月 14 日较 4 月 4 日相比，化妆品类粉丝数量部分增长，欧莱雅、珀莱雅、丸美、薇诺娜粉丝数量分别增加 7.6、25.5、3.8、26.2 万人。运动类粉丝数量全部增长，李宁、安踏成人、安踏儿童、FILA 粉丝数量分别增加 4、14.1、2.9、8 万人。休闲类粉丝数量部分增长，其中波司登增粉 4.5 万人。珠宝类周大生、周大福均增粉 7.2、6.6 万人。单场观看量：上周（0508-0514）周均观看量超过 10 万人的有 11 个品牌，化妆品、运动类、休闲服、珠宝均有分布，列 1-10 名分别为优衣库、欧莱雅、巴拉巴拉、珀莱雅、雅诗兰黛、安踏成人、李宁、周大福、FILA、薇诺娜，分别为 39.0、38.1、31.4、28.0、26.0、25.5、20.4、19.8、17.8、14.3 万人。?

抖音：外资品牌排位上移。2023/05/08-05/14 抖音美妆带货排名中，李佳琦Austin、小鱼海棠、我是张凯毅粉丝数量排名前三，抖音穿搭带货排名中卡卡宝贝贝、胡楚靓、是这个静粉丝数量排名前三。在上周（2023/05/08-05/14）抖音品牌排行榜中，护肤类韩束、欧莱雅、海蓝之谜等表现突出，韩束预计销售额1-2.5 亿元，位列第一名；抖音彩妆类品牌前十排行榜中，花西子预计销售额1000-2500 万元，位列第一名，AKF、朱莉欧位列第二、第三；男装女装类抖音电商排行榜中，罗蒙、CO CO ZONE 分别位居榜首。?

风险提示：经济环境恶化，消费疲弱，平台流量减少，内容发布违规的风险等。

本摘要选自海通证券研究所研究报告：

对外发布时间：2023年5月18日

赵h炜

海通证券机械研究首席分析师

S0850520070002

海通机械 | 4 月新能源汽车产销均同比高增；核心电池厂发布电池新品

向上滑动阅览

4 月新能源汽车产销均同比增长 1.1 倍。根据中国汽车工业协会官方微信公众号，4 月新能源汽车产销分别完成 64 万辆和 63.6 万辆，产销同比均增长 1.1 倍；分车型来看：1）纯电动汽车：4 月产销分别为 48.3 万辆和 47.1 万辆，分别同比增加 99.4%和 103.7%；2）插电式混合动力汽车：4 月产销完成 15.7 万辆和 16.5 万辆，分别同比增长 125.9%和 144.5%；3）燃料电池汽车：4 月产销分别完成 0.04 万辆和 0.03 万辆，分别同比增加 128.1%和 222.3%。?

4 月新能源车厂商批发渗透率 33.9%，同比+5.9pct。根据乘联会官方微信公众号，4 月新能源乘用车批发销量达到 60.7 万辆，同比增长 115.6%，环比下降1.7%；4 月新能源乘用车零售销量达到 52.7 万辆，同比增长 85.6%，环比下降3.6%。渗透率方面来看，4 月新能源车厂商批发渗透率 33.9%，较 2022 年 4月 28%的渗透率提升 5.9 个百分点。?

主要车厂新能源汽车 4 月交付/销售情况。根据比亚迪、埃安、理想、蔚来、哪吒、小鹏、极氪、零跑官方微信公众号信息、上汽集团 4 月产销快报，①比亚迪：乘用车 20.95 万辆，同比+98.6%；②上汽：6.82 万辆，同比+80.59%；③埃安：4.10 万辆，同比+302%；④理想：2.57 万辆，同比+516.3%；⑤蔚来：0.67 万辆，同比+31.2%；⑥哪吒：1.11 万辆，同比+26%；⑦小鹏：0.71 万辆，同比-21.36%；⑧极氪：0.81 万辆，同比+279.1%；⑨零跑：0.87 万辆，同比-3.97%。?

核心电池厂动态更新：中创新航、亿纬锂能等核心电池厂发布电池新品。1）中创新航：根据中创新航官方微信公众号，中创新航在 2023 年中国电动车汽车百人会上首次发布全新产品――“顶流”圆柱电池。该款产品是基于中创新航One-Stop 极简设计的又一次创新，通过自研结构创新与化学体系创新研发而成。采用了行业首发顶流结构，结构内阻降低 50%，能量密度可达 300Wh/kg，实现 6C+快充，相较于传统圆柱电池实现了电池性能大幅提升。2）亿纬锂能：根据亿纬锂能官方微信公众号，4 月 2 日，亿纬锂能董事长刘金成博士在中国电动汽车百人会论坛（2023）上发表主题演讲，演讲指出，亿纬锂能 4695 大圆柱电池将于今年量产交付，60GWh 大铁锂电池的超级工厂已启动建设。3）蜂巢能源：根据蜂巢能源官方微信公众号，4 月 18 日-27 日，蜂巢能源“龙鳞甲电池”真包首次亮相上海车展。蜂巢能源正式将叠片技术 3.0――“飞叠”技术导入产线，飞叠技术融合了极片热复合与多片叠融合技术，叠片效率达到0.125 秒/片，减少设备占地面积，在单片效率方面对比传统叠片路线提升 200%以上，每 GWh 投资节省 53%，设备单位占地节省 45%以上，4 台飞叠设备一个月可生产 30-40 万支短刀电芯。

风险提示。新能源汽车销量不及预期，电池厂扩产不及预期，碳酸锂等上游原材料价格大幅上涨，疫情影响等不可抗因素。

吴杰

海通公用事业&电力设备及新能源首席分析师

S0850515120001

海通公用 | 社融回落，CPI 低位，优选火电

向上滑动阅览

4月社融放缓，资金求稳需求上升，电力机会加大。上周秦港 5500KC 煤价下跌 2.3%至 975 元/吨，保持下降趋势。电厂库存与港口库存在大秦检修结束后均明显上涨，煤炭价格压力明显增加，我们认为煤价早已进入下行通道，火电基本面改善机会明显。其次 4 月信贷增速放缓，求稳资金增加，4 月 CPI 较低，通缩预期可能升温，火电收入端相对确定，而成本下降，低估值对资金的吸引力会更加加大，火电 4-8 月值得持续关注。2023 年 4 月人民币贷款增量仅相当于 3 月的 18%，2022 年 4 月人民币贷款增量则相当于 3 月的 21%，新增贷款增速放缓。4 月 M2、M1 同比分别增长 12.4%、5.3%，增速比 3 月末低 0.3 个、高 0.2 个百分点。?

硅片继续下跌，新能源降本。硅片：单晶硅片价格大幅下降：硅业分会发布 M10单晶硅片（182 mm /150μm）/G12 单晶硅片（210 mm/150μm）成交均价5.25/7.28 元/片，周环比-16.4%/-9%；TCL 中环发布 p 型硅片 150μm 微米厚度，218.2/210/182 报价 6.9/6.4/5.0 元/片，周环比-15.8%/-15.8%/-14.4%。?

拉尼娜或转厄尔尼诺，汛期提前，煤炭需求替代或开始。3 月 24 日我国进入汛期，较多年平均入汛日期（4 月 1 日）偏早 8 天。据国家气候中心预测，5 月至9 月我国气候状况总体为一般到偏差，旱涝并重，区域性、阶段性旱涝灾害明显。雨季进程方面，预计西南雨季开始时间较常年（5 月 27 日）偏早，南部雨量较常年偏多，北部接近正常；华北雨季开始时间较常年（7 月 18 日）偏早，雨量较常年偏多。?

印度计划停止新增火电厂规划。印度计划修改国家电力政策（NEP），停止建造除已经在建的燃煤发电厂外的新燃煤发电厂，印度的拟议煤电产能是仅次于中国的最高国家，过去多次拒绝设定逐步淘汰煤炭的时间表。?

储能支持力度加大，规划还在增加趋势。1、重庆：提出对符合条件的独立储能电站项目，按 150 元/千瓦时给予一次性建设补助，以解决现阶段储能项目经济效益较差的问题。2、根据《广东省推动新型储能产业高质量发展的指导意见》，到 2025 年，广东新型储能产业营业收入达到 6000 亿元，年均增长 50%以上，装机规模达到 300 万千瓦；到 2027 年，广东新型储能产业营收达到 1 万亿元，装机规模达到 400 万千瓦。?

电力龙头估值长期低位区间，Q3 盈利有望上行。我们认为火电 21 年 Q4 盈利底部已经确认，政策支持下盈利好转是趋势。海外电力龙头 PE 普遍在 20 倍左右，国内盈利上升期，或被低估。

风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。

虞楠

海通交通运输研究首席分析师

S0850512070003

海通交运 | 4 月行业稳步爬坡，五一需求旺盛，看好暑运旺季表现

向上滑动阅览

国内、国际和地区线供需环比上升；五一黄金周带动需求持续复苏，国际市场恢复显著加快。4 月五家上市航司（中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）国内线供给、需求环比各上升 5.60%/8.45%，同比各上升397.7%/555.1%（约为 19 年同期的 131.61%/118.27%）；国内线客座率同比上升 18.1 个百分点至 75.38%，但较 19 年同期仍下滑 8.5 个百分点。国际线环比修复速度显著上升，五家上市公司国际线供需环比上升 45.57%/39.40%，同比各增 818.5%/967.5%，恢复至 19 年同期 33.05%/26.78%，客座率环比下降 2.92 个百分点至 65.9%；地区线供需环比分别上升 21.08%/16.63%，同比增长 612.0%/691.1%，为 19 年同期的 61.35%/51.31%，客座率环比降低2.6 个百分点至 68.2%。五一黄金周带动航空出行需求进一步改善，尤其是中国公民出境旅游意愿明显上升。?

春秋、吉祥国内线供需环比上升趋势放缓；吉祥航空国际线恢复进度领先，但仍略低于 19 年水平。吉祥航空 4 月国内线供需环比各-0.35%/0.27%，同比各升 1089.55%/1585.10%，约为 19 年同期 120.09%/117.52%；客座率同比上升 24.6 个百分点至 83.6%，较 19 年同期下滑 1.8 个百分点。国际恢复相对较好，地区线恢复放缓。国际线供需同比分别上升 1637.34%/2311.02%，已快速 恢 复 至 19 年同期 95.03%/68.34%; 地 区 线 供 需 环 比 分 别 下 降23.42%/29.83%,地区线恢复至 19 年同期 63.56%/51.54%。春秋航空 4 月国内线供需环比上升 0.07%/1.76%，较 19 年同期分别上升 42.62%/40.14%，客座率同比上升 23.4 个百分点至 90.2%，较 19 年同期下滑 1.6 个百分点；国际线供需环比各上升 17.15%/9.87%，同比上升 7561.01%/11650.00%，为19 年同期的 48.80%/42.73%。?

5 月各航司执飞航班量与飞机利用率整体稳步回升，各航司恢复趋稳。2023年 5 月 8 日~5 月 14 日，三大航运营主体中，国航、东航、南航日执飞航班量较 4 月环比各上升 0.3%/2.1%/2.3%；春秋与吉祥环比分别-0.1%/3.7%。飞机利用率方面，国航、东航、南航 5 月 8 日~5 月 14 日利用率较 4 月环比各上升 0.3pct/1.8pct/2.5pct，春秋、吉祥环比各-1.4pct/+1.3pct。

风险提示：汇率、油价波动、经济下行、安全事故等。

姜珊

海通固定收益研究首席分析师

S0850517070004

海通固收 | 基金大幅增配，银行配置力度减弱――23 年 4 月债券托管数据点评

向上滑动阅览

摘要：4 月中债登和上清所债券托管总量共计 131.6 万亿元，环比增加 1.15 万亿元，增量环比多增 1383 亿元。

分券种来看，利率债增幅大幅下降，信用债托管量增幅略降，同业存单托管量转为大幅多增。二级市场中，4 月 7-10 年国债主要是境外机构（及其他）在净买入，7-10 年政金债仍主要是基金在净买入。?

分机构来看，广义基金积极配债带动债市走强；商业银行直接配置力度继续走弱。广义基金转为大幅增持，主要增持存单（由减持 4365 亿元转为增持 3917 亿元）、政金债、短融超短融；商业银行增持力度继续减小。其中，农商行 3-5 月（截至 5 月 12 日）日均净买入规模呈逐渐上升趋势，明显高于 21 年和 22 年同期水平。保险增持力度减小，券商转为减持；境外机构转为减持，外资行减持存单。另外，上交所数据显示，信托、银行自营、基金增持，银行理财、券商自营、券商资管减持。?

杠杆方面，债市杠杆率同比升环比降。4 月银行间债市杠杆率为 107.6%，环比回落 0.8 个百分点，同比上升 0.6 个百分点。4 月末质押式回购成交量为 3.64 万亿元（3 月末为 3.13 万亿元），月均值继续上升至 6.58 万亿元，隔夜回购成交量均值占比较 3 月下降 1.4pcts 至 86%。此外，非银回购净融入余额回落。?

债市策略：短期防守为主，转为杠杆套息策略。信贷投放和经济修复斜率或将继续放缓，但 CPI 底部或已过（底部或在 4月），债市利率点位已偏低，尤其是超长债已低于去年低点，以及机构交易拥挤度抬升，本月 MLF 降息预期落空，在没有大幅降息、风险偏好急剧降温的背景下，进一步大幅下行空间或有限。