1. ChatGPT上线苹果App，首日即暴露问题。由于APP集成了OpenAI开源语音识别系统Whisper叠加APP优化等问题，当前iPhone运行APP端会造成手机发热量剧增，考虑未来更多大模型接入手机端叠加边缘计算芯片的应用，设备散热将成为影响大模型运行以及用户体感的核心问题；

2. 公司是手机散热模组龙头，作为苹果产业链中提供散热模组的核心厂家，公司一直与苹果在手机领域深度合作，大模型以手机为主要入口的趋势下苹果必需在下一代产品上解决GPT带来的设备发热量剧增的问题，其他厂商如华为、三星预计也将跟进，适应性地形成新一代手机热管理解决方案。中石科技作为手机散热模组龙头，深度绑定苹果、三星、华为等手机大厂，收入空间有望得到进一步扩充，经测算，若苹果手机全线采用石墨烯导热将为公司打开200亿元的增量市场空间。

3. 下游应用场景多点开花，公司正享受行业带来的巨大红利！除智能手机外，公司目前还服务于数字基建等领域，其中服务器、交换机、光模块，固态硬盘等都需要散热模组，公司已实现液冷散热模组，导热硅脂等产品的批量出货。此外，公司还将为6月上市的苹果MR设备供应散热模组，预期可实现3.15亿元的确定性业绩增量，公司拥有多维度业绩增量空间。

一、热管理解决方案是未来大模型接入便携终端的重要支撑

巨头引领下，AI的应用场景从目前的PC和云端逐步延伸到手机、智能音箱、车载助手等IoT设备领域。当地时间周四（5月18日），OpenAI宣布，其在美国推出了聊天机器人ChatGPT的iPhone应用，并承诺未来也将为安卓手机提供相同的服务。从网友的反馈来看，该应用支持语音输入（包括中文语音输入）以及TapEngine震动反馈、不需要用信用卡支付、响应速度更快，这都使得用户体验大大提高。

美中不足的是，有不少网友反应，使用手机版ChatGPT存在手机发烫，过热的问题。据悉ChatGPTAPP端集成了OpenAI开源语音识别系统Whisper，这无疑增加了手机的运行功耗，叠加软件优化等问题使得手机端运行ChatGPT出现耗电量增加、发热量严重的负面体验。

未来，在软件端，大模型将拥有更多功能性插件，更多人机交互的方式，在手机上运行大模型的功耗将堪比运行一款大型3D游戏；在硬件端，为大模型提供本地化算力的边缘AI芯片将成为标配，同样也会带来系统功耗与发热量的提升，同时，用于运算的AI芯片功耗往往远高于逻辑芯片。以服务器芯片为例，英特尔第四代服务器处理器CPU功耗为350W,而英伟达H100 SXM功耗高达700W，是CPU的两倍，同时GPU的发热量也是CPU的两倍。可见，若手机中集成一块实现能够实现边缘计算的AI芯片将大幅提升系统整体的发热量，同时单AI芯片发热量将达传统SOC芯片的两倍左右，现有的手机散热方案将迎来巨大挑战，在设备小型化、便携化的刚性要求下，散热问题将成为影响大模型落地移动终端的瓶颈，一套用于AI智能终端的适应性热管理解决方案成为所有硬件厂商亟需解决的问题。

根据【【微信】】数据显示，2022年，中国导热材料行业市场规模达到156.2亿元，同比增长25.56%。在巨大的市场需求推动下，导热材料行业规模随下游市场规模扩充显著扩大。在AI带来高散热性能需求的情况下，预期2023年，中国导热材料行业市场规模达到200亿元，同比增长28.20%，行业成长性显著。

二、看好中石科技在大AI时代业绩迎来爆发式增长

1.AI接入移动终端向设备散热能力提出了更高的要求，散热模组龙头迎来量价齐升

ChatGPT上线苹果App所暴露的高度集成化小型设备运行大模型发热量剧增问题需要由新的散热方案来解决。目前手机散热主要靠高导热石墨产品，中石科技在这部分领域已经是全球龙头企业，具有绝对的技术优势。并且公司热管理解决方案产品不仅包括高导热石墨产品、还有导热界面材料、热管、均热板、热模组，技术储备极为丰富，散热方案的优化能为公司带来更高的订单价值。

当前普通智能手机智能手机通常使用人工合成石墨散热膜，用量视手机性能和要求而定，大概在3-6片，对应价值量约为2.5元/手机，使用到的部件包括镜头、CPU、OLED显示屏、WiFi天线、无线充和电池等，随着手机功耗的提升，传统人工合成石墨散热膜已无法满足当前手机市场需求，石墨烯膜逐渐进入了各大厂商的视野，华为Mate20X首次将石墨烯散热技术应用在手机上，近期一加等厂商也采用石墨烯作为导热材料，手机散热材料全面升级趋势呼之欲出。

苹果手机目前使用的是人工石墨导热膜，在散热问题上一直有出现被客户诟病的情况，为解决这一问题，保持对华为等厂商的竞争力，预期后续苹果手机产品将全线采用石墨烯导热。作为苹果散热核心供应商，中石科技已建立石墨烯创新中心，实现石墨烯批量化生产出货，预计后续将为苹果供应石墨烯导热材料。中石科技不仅成功研发了导热系数1000~1500W/m・k的石墨烯导热膜，而且拥有从制备石墨烯浆料，到涂布连续生产的全自动化控制生产线，2021年实现月产能达90万平米，产能世界第一！

公司一直是苹果高导热石墨类材料主要供应商，苹果保持长期稳定合作关系，过去三年，公司对苹果销售额持续快速增长，是苹果导热材料第一大供应商。

优质的客户群体为公司带来了供应链护城河，反观国内同业公司飞荣达，其从21年第四季度业绩迎来连续下滑，目前已陷入亏损。

此外，苹果即将在今年6月发布的新产品MR亦将由公司供应散热模组，预计为公司2023年全年业绩提供坚实保障。通过拆分苹果MR设备价值量，散热模组在其中价值量约50美元，占设备总价值的2.84%。当前苹果悲观预估其MR产品年出货量将达90万部，对应散热模组价值量4500万美金，折合人民币3.15亿元，这部分收益占公司2022年总收入的20%，并将在2023年实现业绩兑现，具备业绩增长的强确定性！

在5G+AI趋势下，AR/VR设备、折叠屏手机、智能投影、智能家居设备等产品的应用场景将会更多地与人们的生活、工作相连接，成为公司消费电子业务的核心看点。

同时公司从以往通信业务扩展为数字基建业务，致力于为数字基建等高成长行业提供基于核心材料和组件的高端热管理综合解决方案；现有主要产品均用于数字基建领域，如导电垫、导热硅脂、导热凝胶、导热相变材料PCM、EMI材料、热模组及液冷产品等；下游应用领域覆盖光模块、交换机、路由器、服务器等；公司目前向国内外多家上述终端应用企业批量供货。

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撰文 | 王だ

编辑 | 龚 正

前脚刚对中国进行友好访问，后脚就和印度畅想美好未来。苹果公司首席执行官库克在今年3月和4月的两国访问中，尽显平衡之术，被称为“情商超高的全球最牛打工人”。

地缘对立风险升高之下，苹果在强化对印度及其它地方的投资。不过，供应链“脱中国化”不是一蹴而就，很多观察人士也认为未来十几年内根本不可能，顶多“China+1”。印度乃至越南还面临产业生态、各层次劳动力配置效率不高等诸多不透明因素。而中国一些果链集中地也在未雨绸缪，比如河南郑州。在当地战略性新兴产业规划中，提出一方面“坚持苹果手机、非苹果手机协同发展，着力稳定苹果等高端手机产能”，同时也提出要发展包括新能源汽车在内的多元产业。

01.游走在中印之间的平衡

“从加班工时就能看出来，我在的这个工厂的订单量在下降。”

24岁的湖南人曾凡于去年6月加入深圳龙华富士康，工作内容为检查产品外观质量、摄像头及其零部件是否有损坏、脏污。她属于流水线工人，不负责组装。

龙华工厂的产线众多，曾凡的岗位只是其中一条产线下细分的一个工种，其所在的小组共计12-15人左右。

曾凡抱着来挣学费的目的来到富士康，前后只待了10个月（去年6月-今年4月），但就在这个区间，她在果链的末端常常听到各种声音。

今年三月，不少用户在社交媒体爆出深圳富士康通知劳务中介准备清退临时工、鼓励正式工请假，正在拆除流水线设备、某些部门和产线计划搬到印度和越南等消息。

事后，富士康官方回应称其为谣言。

曾凡身边的老师傅告诉她，一般6月之后，是富士康工厂订单旺季，所以这个期间会多招人，三月会偏淡，订单减少。

听上去像是工厂接单的季节性变化，但曾凡所属线的领导，会时不时来一句：“产量下降是有目共睹的，有些订单外移出去，导致工时减少。”

作为基层工人，订单去了哪，曾凡和他的工友并没有想那么多。他只关心加班能带来的收入。

富士康工人的工资一般是由底薪+加班费+津贴三部分组成，加班时间少，会很大程度上影响工人的实际工资。

曾凡介绍，订单量大的时候，工作量大约是每个小组每天要检测三十多批产品，一批800个零件。一个上午正常的话，就会来十批。而到今年三月时，上午一般只来五六批，“有一半的时间都是在岗位坐着。”

在工厂里，“下早班”是工人们的常用语，意思是上够八小时就可以下班，不用加班。

“只要工厂订单不至于太弱，基本每天都会加班两个小时，一个月能加班超100个小时。其中周末上班算全天加班，10个小时，采用六休一的调休制度。”曾凡介绍。

不过到了今年三月，曾凡基本会有半个月的时间下早班，加班时长只有正常月份的一半，偶尔还会有双休。

据曾凡回忆，过年期间加班时长较多，到手的工资能有8500元左右，而三月加班时长骤减，工资只有4200元左右，相差一倍多。“钱少了，不少工人会闹脾气。”

产能下滑、工时减少会加快工厂内部的人员流失，领导们的会议多了起来，内部检查严了起来，也会安排更多的人下早班。

虽说是淡季，但也不会坐以待毙。为了提升产能利用率，曾凡说她所在的车间也在物色新客户。“时不时会有新客户进车间考察，也开始要求我们注意衣着穿戴、控制休息时间、严抓考勤等。”曾凡说。

龙华的订单去了哪？中国社会对这一问题较之前升高了警惕。苹果公司首席执行官库克今年3、4月对中印访问的动向，左右着大众的视线。

3月24日，库克“突然”现身北京三里屯的苹果旗舰店，引来大批果粉围观合照。之后几日，库克开启了他在中国的公关活动。

图 | 库克现身北京三里屯

他先是出现在3月25日举办的中国发展高层论坛上。这场论坛被称为“中国达沃斯”，是一个在华开展高层社交、传递苹果信号的最好场所之一。

会上，库克大谈苹果公司进入中国的30年里，如何与中国共同成长。他表示，苹果公司依赖中国，中国既是一个制造中心，也是快速增长的消费市场。“这是我们双方都乐见其成的一种共生关系。”

3月27日，库克又马不停蹄先后拜会了国家发改委和商务部负责人。按照官方的对外发布，苹果与两个部门都谈到了苹果在华发展、稳定产业链供应链等问题。

熟悉库克的观察人士都对他在苹果内的发迹史不算陌生，他被称为苹果供应链体系背后的核心操盘手。自2011年接替乔布斯出任苹果CEO后，人们认为是库克在中国建立了复杂且高效的供应链体系。这一度让中国生产了全世界95%的iPhone、Airpods、Mac和iPad等。

在地缘缓和的年代，他的这一举动，被解读为有利于苹果，也培养了中国的果链，是商业世界里完美的win-win模式。但随着时空变化，同一举动正遭受来自各方力量的不同解读。

库克访华，他自身也顶着美国国内的压力，但无疑缓解了这家全球最大手机公司与中国用户之间产生的疏离感。

图 | 苹果关联企业在中国内地的分布

不过不到一个月的时间，4月19日，库克又出现在了印度总理的官邸，随后现身在孟买开设的印度第一家苹果零售店，以及两天之后新开的新德里官方零售店。

印度也在崛起。这里即将超过中国人口数，中产阶级也在迅速壮大。官方零售店的开业，是承认当地消费潜力的一个表现。

商业的自由选择非常正常，这本无可厚非。鲜为大众知道的是，苹果从中国外迁部分产业链，并不始于贸易纠纷开始的这几年，而是从2014年开始，不过进展缓慢。当时的外迁因素是中国不断上升的劳动力成本。

但现在，外界很难从苹果那里获得产业链转移的确切原因。但因为如今的事情发生在脱中国论调高涨之际，捕捉大众情绪的舆论开始增加社会焦虑。

库克对印度的关注不是新鲜事。早在今年1月，印度商务部部长表示，苹果公司计划将苹果在印度生产的iPhone份额从5%提升至25%。

这一雄心勃勃发言的背景，来自于印度产苹果手机的出口快速增加。去年12月，苹果成为印度第一家智能手机单月出口额突破10亿美元这一里程碑的公司。而去年11月，苹果才刚刚超越三星，成为印度最大的智能手机出口商。

今年2月27日-3月4日，富士康母公司鸿海现任董事长刘扬伟也开启了印度之行。富士康目前每年接单超过3.3亿台手机，其中被认为来自苹果的订单约为1.5亿台，苹果以高达45%-50%区间的占比成为富士康头号客户。

外媒报道，富士康计划在印度信息科技重镇卡纳塔克邦（Karnataka， 首府为班加罗尔、印度第三大城市，印度信息科技中心，被称为印度硅谷）投资7亿美元，兴建新工厂。

具体内容包括：扩建临近钦奈（印度第四大城市，被称为南印度之门，大型商业和工业中心）的工厂、在该邦新建代工厂、建设碳化硅加工厂等。碳化硅常被用来制造手机芯片。

尽管后来富士康发表声明称，并未与印方达成有约束力的最终协议，但来自5月15日的一个最新消息是，富士康在在印度南部特伦甘纳邦（Telangana ）的第一家工厂已破土动工。该邦的 IT 部长透露，富士康将在该地投资 5 亿美元，将直接创造 25,000 个工作岗位。

图 | 苹果关联企业在东南亚的布局

4月中旬，来自摩根大通的一份报告称，预计到2025年将有四分之一的苹果产品在中国境外生产，“越南和印度将成为首选”。

国内的天风国际证券在此前一份研报中也表示，苹果的长期目标是在印度生产40%-45%的iPhone。目前，印度的iPhone产量在全球占比不足10%，且多是低端机型，主要在印度国内市场销售。

库克对印度的选择，或可以从他2016年说过的一句话来看待他眼中的印度。

“我们在这里投入了巨大的精力，我们不是一朝一夕的过客，扎根千年才是我们的愿景。”

02.脱中国化没那么快，可能也是伪命题

5月5日，苹果发布2023财年第二季度财报，本季度实现营收948亿美元，同比下滑2.5%；季度净利润241亿美元，同比下滑3.4%。这是苹果营收和净利润连续两个季度出现下滑。

不过也不都是悲伤消息。分业务看，iPhone营收不降反增，超出市场预期，成为财报亮点之一。

报告期内，苹果iPhone营收513.3亿美元，增长1.5%。而上年同期为505.7亿美元，市场预期489.7亿美元。这是苹果史上最高的第二财季（自然季第一季度）iPhone营收。

库克称，iPhone销量创下纪录，部分原因是在印度、印尼、阿联酋、土耳其等市场获得了新用户。

新兴消费市场的崛起，无疑影响着供应链端的决策。有时这种影响是通过对比形式来呈现的。

受过去3年疫情影响，国内苹果产能集中地的正常生产受到影响。

中国是苹果在全球最大的生产基地。其中，河南郑州富士康占全球苹果产能的50%。但去年受当地防疫影响，出自郑州富士康工厂的iPhone 14 Pro 及 iPhone 14Pro Max 的供应量远少于计划，导致2022年第四季度iPhone收入受到影响（出自第一上海证券研报）。同时全球消费电子市场受到宏观环境影响持续下滑，预计2023年 iPhone 出货量将下降至2.2亿台。

长期来看，这只是一个临时性的原因，但也让所有对苹果有所图的人士当中，凝聚出了一个类似结论性的声音：“供应链聚于一地存在风险”。

此外，在中国以外的外部，业内围绕苹果“全球化”供应链转向“区域化”的讨论日盛。

所谓全球化转区域化，指的是在全球产业链和供应链的不稳定性在上升的情况下，供应链、价值链会朝着区域化、次区域化方向发展。

观察人士认为，产业会朝着欧洲、北美、东亚、东盟几个区域聚集，更多地方将享受全球化带来的红利，全球供应链离销售市场的距离在缩短。

当然这并非苹果专有的讨论。三星等其它消费电子终端，早就开始增加区域化布局。在三星手机制造业于2019年离开中国市场之后，它就增加了对印度与越南的投资。

不过，虽然各种夺人眼球的声音很大，但目前国际上的更多理性声音认为，按照目前中国不管是作为生产市场、还是消费市场的体量，以及苹果多年来深耕中国所建造的极其复杂的产业生态，像政客或保守派媒体所希望的那样，贸然大幅度推进产业迁移并不现实。

对供应链进行调整，并徐图建立China+1的生产模式，被认为更符合苹果当下的利益。

图 | 苹果

聚焦到印度，据Counterpoint Research的数据，在2020年-2022年期间，iPhone在印度的销量占比已从约2%变成了近6%。未来这一数据继续保持增长的可能性非常大。

增加当地产能，服务当地用户，在成本与利益的正常核算之中。当然，想要在印度这个未来人口最多的市场，重建一个和中国级别规模的产业链条，并不是一夜之间就能完成的事。

下面的这些结论，并不来自中国国内，而是外媒。

首先，印度的基础设施和产业配套等方面的能力与中国还是有很大差距。

英国《金融时报》指出，印度在相关零部件、上游材料上，还远没有形成和中国一样的完整产业生态。如果要从海外进口，印度从零部件到成品的进口关税都非常高，这会影响零售价格和需求。

《华尔街日报》则在之前的一篇报道指出，印度没有与中国这样高效的自上而下的政府协调力度。

其次，印度的营商环境并非很好，这将导致整个运营效率大大低于中国。

据《印度商业在线》报道，总部位于中国*省的苹果主力供应商之一玮创科技（全球第七大ODM厂商），近期出现了正在准备从印度“整体撤离”的消息，并准备一年内解散其在印业务。

媒体称，导致玮创在印度撤资的重要原因是近年来发生的工人*、工资短付、医疗事故等问题。之后，印度塔塔集团将会收购其在南印的iPhone组装车间。

第三，印度商业类的法律难以给企业造成平稳经营的稳定预期。

福特、丰田、玮创在当地都领教过印度本地商业法的组合拳。去年，小米印度公司也被印度政府以违反当地法律为由，被冻结了在当地银行的555亿卢比（47亿人民币）存款。乐观地认为苹果将置身于同类事件之外并不现实。

此外， 印度市场的劳动力配置还不如中国。这一劳动力市场包括从博士、研发者、到专业产业工人，以及海量的一线操作工。工人对细节的关注和个人的勤奋度也暂时不如中国工人。

据英国《金融时报》报道，印度塔塔集团外壳工厂的生产配件的良品率只有50％，而苹果的目标是要实现零瑕疵。为了改善生产质量，苹果称，从美国和中国派遣产品设计师和工程师到印度南部地区，培训当地工人并搭建生产线。

基于这些判断，彭博行业研究（Bloomberg Intelligence）估计，将苹果10%的产能转移到中国以外的地方，可能需要8年时间。

国际三大评级公司惠誉国际的机构分析师Nitin Soni也认为，“苹果仍然需要非常依赖中国，不仅仅是在装配线上，在半导体生态系统和测试方面也是如此。”

目前看，在中印两国之间基于商业利益玩平衡，最符合苹果本身的商业利益。也有一种声音认为，苹果可能还会在某些领域增加在华投资。

03.中国果链产业地也在做准备

河南的郑州在海外被称为iPhone City 。在郑州本地的官方宣传中，这样描述苹果在河南的发展史。“从一个‘苹果’起步，逐步汇聚成百果满园。”

位于郑州的航空港区，是全球最大的苹果手机生产基地。公开资料显示，当地2022年产苹果手机超过1亿多台，占郑州GDP的25%。

不过，当地也在面临内外各种挑战。

一位网名名叫盒饭的20岁出头年轻人，去年底入职郑州富士康，在一线当一名普通工人，目前已经离职。他告诉《真故研究室》，每个月3、4000元的工资，“这么低有啥好干的。”

从内部来看，劳动力的稳定确保，是富士康在中国大陆建厂以来就一直面临的问题。单调的组装工作，难以吸引到新一代年轻工人，且其它的就业机会看起来更具工资的成长性。这种情况估计接下来还会加剧。

外部来看，河南本地依旧会重视苹果的产业链并为其提供各类服务。作为全世界最卖座的消费电子产品，加入其供应链意味着工作机会、税收与产业成长。但接下来它会面临更多来自印度、越南等国的竞争。

图 | 富士康生产线上的工人

有海外媒体称，今年9月起，河南和印度的工厂将同时生产iPhone的最新机型，这将是中印两国的首次。

不过，就像国内其它城市一样，河南以及郑州本地也正在拿出精力，关注“苹果之外”的产业。

在当地省市两级的十四五规划中，包括手机、集成电路、智能传感器在内的智能终端产业，被河南及郑州置于“1号产业”的核心位置。

多年来，除富士康这一龙头代工企业之外，郑州当地已聚集了300余家产业链上下游企业，官方称已形成以智能终端为代表的世界级电子信息产业集群。

接下来，对于富士康等果链在豫的发展，当地在多份重要文件中的表述，组成了一整个政策体系。

在《郑州市2023年国民经济和社会发展计划》中，原文是“千方百计稳定富士康手机产能，持续壮大智能终端产业”。

而在同样是该地出台的《“十四五”战略性新兴产业发展总体规划》中，则明确指出要重点依托郑州航空港区，坚持苹果手机、非苹果手机协同发展，着力稳定苹果等高端手机产能，加快引进国内知名品牌智能手机项目，加强与国内外手机ODM（原始设计制造商）企业合作，推动智能手机产业向高端化、品牌化发展。

这可以理解成，除苹果手机之外，郑州本地的手机产业链还可以用来支持国内优质手机项目的生产，尤其是要实现产业链的升级。

电子信息产业是郑州发展153N战略性新兴产业体系中的1，5则代表新能源汽车、生物、新材料、高端装备制造、节能环保等，3是培育壮大新能源、数字创意、相关服务业三大新兴产业，N是前瞻布局量子信息、氢能与新型储能、类脑智能、未来网络、生命健康、前沿新材料等N个未来产业。

其中，新能源汽车产业是各地都在争夺的明星产业。公开资料显示，郑州的汽车产业已经形成了千亿级的产业集群规模。具体到单个项目，总体产业规模还不算大，但一些舆论已经开始关注：河南未来是否会从手机大省转向汽车大省。

2022年7月13日，河南省汽车产业投资集团有限公司正式成立。此举被业内人士解读为整合河南汽车行业产能，组建河南省新能源汽车领域的专业投资运营公司，推动新能源汽车领域重大项目招商落地。

7月30日，比亚迪和超聚变项目开工仪式在郑州航空港区举行，继西安比亚迪之后，下一个百万辆新能源车生产基地，被认为有可能在郑州诞生。在新能源这条赛道上，河南显露超车“野心”。

比亚迪之外，郑州日产、海马汽车、上汽乘用车郑州基地、东风日产郑州基地、奇瑞汽车开封基地这五家形成了郑州汽车产业的底盘。

除了城市谋求产业的多元发展外，一些电子产业链企业也在筹谋相关的多元化布局举措，布局新能源车、智能驾驶、光伏、AR/VR 领域。与增长趋缓的手机、笔电等领域相比，后者还处于快速成长阶段。

据西部证券研究报告显示，智能终端供应链向车载部件或光伏新能源等延伸或跨界已成常态。

比如为苹果提供6.5寸OLED屏幕的京东方A，于2022 年 11 月 7 日，拟以 20.84 亿元定增认购华灿光电发行的 3.72 亿股份。交易完成后，京东方将持有华灿光电 23.08%的股份，成为华灿光电的控股股东。

华灿光电的产品应用领域较广，从电视、电脑、手机到车载LED等。行业数据显示，OLED 电视在2022 年呈现出逆风增长的态势。

在多年的手机产业发展中，中国在全球的产业链布局正在从中低端向上游延伸，虽然道阻且长，但相较此前，局面已经到了不得不变的时候。

与其盼望别人带来工作，可能我们接下来更需要的是增强自己创造工作的能力。